20220120-国信证券-快手-W-01024.HK-重大事件快评_快手四季度前瞻_料亏损环比收窄_运营效率提升_7页_844kb

快手-W（01024）四季度前瞻总结

核心内容

快手-W（01024）即将发布2021年第四季度财报，分析师谢琦对四季度业绩表现及业务发展进行了前瞻分析。整体来看，快手核心指标呈现积极改善趋势，运营效率提升，销售费率下降，用户数稳定增长，广告与电商业务表现亮眼，展现出较强的市场竞争力和业务韧性。

主要观点

1. 财务表现向好

• 营收预期：预计2021年第四季度营收为230.8亿元，同比增长28%，环比增长13%。
• 净亏损改善：经调整净亏损预计为37.6亿元，亏损率为-16.3%，环比收窄7.2个百分点，亏损额减少10.6亿元。
• 毛利率变化：毛利率预计为41%，同比微降0.5个百分点，主要因带宽服务器成本规模效应及直播分成影响。

2. 运营效率提升

• DAU表现：预计四季度日活跃用户（DAU）为3.2亿，环比持平，同比增长18%。
• 销售费率优化：整体销售费率降至47%，环比下降6.8个百分点；国内销售费率降至39%，环比下降3个百分点。
• 组织架构调整：通过优化运营效率与内容质量，用户留存提升，助力销售费率下降。

3. 直播电商持续增长

• 电商及其他业务收入：预计四季度为22.1亿元，同比增长31%，环比增长19%。
• GMV增长：预计GMV为2203亿元，同比增长24%，环比增长25%；全年GMV目标有望完成6500亿元。
• “三大搞”战略成效：信任电商、品牌、服务商战略推动商家增长，双十一期间品牌商家开播数量同比增长391%，GMV增长433%。
• 商业化前景：预计2022年电商GMV有望突破9000亿元，商业化率有望稳步提升。

4. 广告业务增长显著

• 广告收入：预计四季度为127.7亿元，同比增长50%，环比增长17%。
• 协同效应：直播电商快速增长带动内循环广告增长，广告业务在行业承压下仍保持强劲增长。
• 毛利率提升：广告联盟业务增速放缓，有助于整体毛利率提升。

5. 直播业务回暖

• 直播收入：预计四季度为81.1亿元，同比增长3%，环比增长5%。
• 变现效率提升：通过加强与工会合作，提升内容投放效率，带动收入增长。
• 专业化转型：直播业务向专业化发展，预计2022年收入有望实现正增长。

关键信息

• 目标价：维持目标价155-164港币，继续“买入”评级。
• 估值低位：当前估值处于低位，若核心指标持续改善，有望提振市场信心。
• 风险提示：包括政策及监管风险、短视频竞争加剧、销售费率可能回升、不同业务之间的博弈、估值风险及盈利预测风险等。

投资建议

分析师认为快手各项核心指标均向好，运营效率提升，销售费率下降，用户数稳定增长，广告与电商业务表现亮眼。因此，继续维持“买入”评级，并保持目标价区间155-164港币。

相关研究报告

• 《快手-W(01024)-三季度财报点评：用户数重回增长，亏损率收窄》——2021-11-24
• 《快手-W(01024)-三季度前瞻：运营及财务有望超预期，关注组织架构调整带来的变化》——2021-11-01
• 《快手-W(01024)-二季度财报点评：符合预期，国内亏损有所收窄》——2021-08-26
• 《快手-W(01024)-二季度前瞻：DAU预计环比持平，广告及电商高景气》——2021-07-26
• 《快手-W(01024)-符合预期,商业化稳步推进,海外亮眼》——2021-05-26
• 《快手-W(01024)财报点评：首份财报亮眼，广告、电商超预期》——2021-03-24
• 《快手-W(01024)-重塑连接，共享视频时代盛宴》——2021-01-29

投资评级定义

分析师承诺

1. 报告观点反映分析师个人见解。
2. 分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
3. 报告数据来源于公开、合规渠道，不涉及任何补偿。

风险提示

• 政策及监管风险
• 短视频竞争格局恶化风险
• 销售费率可能回升风险
• 不同业务之间商业发展博弈风险
• 估值风险
• 盈利预测风险

国信证券经济研究所地址

• 深圳：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层，邮编518001
• 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼，邮编200135
• 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编100032