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快手-W（1024.HK）年报点评总结

核心内容概述

快手-W（1024.HK）发布了2020年第四季度及2020全年业绩报告，整体表现呈现显著增长趋势，特别是在电商和广告业务方面。尽管直播业务在2020年Q4出现小幅下滑，但公司仍维持了较高的用户活跃度与使用时长。分析师陈天蛟对快手未来发展前景持乐观态度，预计2021至2022年收入将实现快速增长，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 收入与利润表现

• 2020年Q4收入：180.99亿元，同比增长52.7%。
• 2020全年收入：587.76亿元，同比增长50.2%。
• 2020年净利润：-79.49亿元（经调整）。
• 2021~2022年收入预测：预计分别为836.15亿元（+42%）和1116.92亿元（+34%）。
• 2021~2022年经调整净利润预测：预计分别为3.44亿元和109.74亿元。

2. 用户增长与活跃度

• DAU与MAU：2020年快手应用平均DAU为2.646亿，MAU为4.811亿，分别同比增长50.7%和45.6%。
• 使用时长：2020年平均每位日活跃用户日均使用时长为87.3分钟，同比增长17.0%。
• 主APP与极速版DAU：2020年主APP平均DAU为2.17亿，极速版为0.71亿，极速版增速达533.4%。
• 2020年Q4主APP与极速版DAU：分别为2.25亿和0.86亿，环比增长2.6%和7.8%。

3. 直播业务

• 2020年H1/Q3/Q4收入：分别为173.49亿元、79.6亿元、78.99亿元，同比增速分别为17%、-1.6%、-7.3%。
• 2020年月均付费用户数：5760万，同比增长17.8%，超出市场预期。
• ARPPU：2020年为48.05元，同比下降10.3%。
• 2020年Q4月均付费用户数：5084万，同比增长1.5%。
• ARPPU：2020年Q4为51.8元，同比下降8.6%，环比增长0.93%。
• 直播业务渗透率：预计2020年已达到50%以上。

4. 广告业务

• 2020年H1/Q3/Q4线上营销服务收入：分别为71.62亿元、61.81亿元、85.11亿元，同比增速分别为222.5%、202%、170.1%。
• 2020年ARPU值：82.59元，同比增长95.5%。
• 预付款增长：线上营销服务客户预付款同比增长215%。
• 广告业务前景：中长期逻辑顺畅，预计2021年广告收入将维持翻倍增长，未来有望对标抖音。

5. 电商业务

• 2020年H1/Q3/Q4电商收入：分别为8.1亿元、12.15亿元、16.87亿元，同比增长3123%、2167%、832%。
• 电商GMV：2020年H1/Q3/Q4分别为1096亿元、944.6亿元、1771.1亿元。
• 佣金收入：预计分别为7.3亿元、10.9亿元、15.2亿元，佣金率分别为0.7%、1.2%、0.9%。
• 电商增长驱动力：短期依赖购买频次与用户渗透率，长期则取决于供应链、履约能力与用户心智。

未来展望

• 收入增速：预计2021~2022年收入增速分别为42%和34%。
• 盈利预测：2021年经调整净利润预计为3.44亿元，2022年预计为109.74亿元。
• 估值：2021年PE为3156倍，2022年PE为94倍，显示估值空间较大。

风险提示

• 新业务发展不及预期
• 政策因素影响

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

财务指标概览

联系信息

• 证券分析师：陈天蛟
• 电话：021-61376584
• 邮箱：chentj@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517110002

销售团队

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