20240421-国盛证券-亿帆医药-002019.SZ-医药产品增速较快_创新管线逐步进入收获期_业绩将迎拐点_3页_712kb

亿帆医药（002019.SZ）年报点评报告总结

核心业绩亮点：

• 2023年公司实现营收406.8亿元，同比增长逾60%（但前期基数较低，实际增长幅度远超60%），总营收表现强劲。尽管归母净利润和扣非净利润大幅亏损，但减值准备和技术转型效果开始显现（亏损主要由并购整合调整及研发投入增加引起）。
• 业绩预告显示，预计2024-2026年归母净利润将连续增长，2024年预计扭亏为盈，达到57.4亿元，同比增长204%以上，随后两年增速虽放缓但仍保持增长（727亿，943亿），对应PE分别约为23倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。

创新产品与战略进展：

• 亿立舒：进入快速商业化兑现期。已于2023年在中国上市，纳入医保；美国、欧洲市场即将获批。预计2024年将实现7200万美元里程碑收入，并成为公司在中美欧三地快速放量的核心产品，峰值市场规模预期超过5亿美元。
• 丁甘交联玻璃酸钠注射液（HyruanONE）：于2023年4月获批上市，可显著提高患者顺应性，预计可在市场上取得较好表现（20亿级别潜力）。并于2023年12月纳入国家医保，有望加速普及。
• F-652（IL22）：在研创新药，已完成美国肝病（ACLF）中国II期及肝硬化（AH）II期临床试验，进展积极。计划于2024年启动ACLF的关键性临床试验。
• 合成生物学产品：计划于年底具备首个产品的试生产条件，布局前沿赛道。
• 海外拓展：计划2024年实现海外市场年销售额过亿的产品2个，过5000万产品4个；在国内力争实现9个过亿产品和9个过5000万产品的集群建设。同时，两个中药核心产品成功实现海外注册（麻芩消咳颗粒获新加坡注册是重要里程碑）。

研发与管线布局：

• 公司持续加大研发投入，研发费用率2023年已达到7.68%。
• 创新方向覆盖全球：拥有2个中美欧三地临床前创新药项目，3款三代胰岛素生物类似物也处于临床前阶段，有助于推动国际化。
• 中药创新取得进展：断金戒毒胶囊进入I期，麻芩消咳颗粒海外注册成功；抗感颗粒（风热证）III期临床进展迅速。

战略与目标：

• 策略重心转向创新驱动和“大单品”战略，依靠重磅产品的放量来实现业绩的结构性突破和全面提升。
• 2024年明确为创新承压期，但也是创新兑现的起点，预计全年业绩将出现反转，迎来业绩拐点。

风险提示：

• 如产品研发进度、销售推广不及预期；并购整合效果不达预期；海外市场拓展受阻等。

总结： 亿帆医药正处于一个关键的转型与发展阶段。尽管2023年净利润亏损，但营收高速增长和剥离历史包袱的积极影响已显现。核心产品亿立舒快速放量将推动业绩拐点，未来三年净利润有望持续高速增长。配合大单品策略持续推进与创新管线多点开花，公司在下一阶段的发展前景被机构保持“买入”评级。