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亿帆医药（002019）总结

核心内容

亿帆医药是一家涉足医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司，其股票当前目标价为24.28元，昨收盘价为17.60元。根据研究报告，公司未来市值有望达到千亿规模，当前估值偏低，具备较大的增长潜力。

主要观点

1. 生物创新药前景广阔：

   • F-627：作为第三代G-CSF药物，已在国际多中心完成临床III期试验，预计2020年全球上市，分享50亿美元市场。根据中性预期，峰值收入可达5-10亿美元，预计未来市场份额有望进一步提升。
   • F-652：有3个适应症处于临床阶段，其中在美国针对GVHD的适应症已完成孤儿药申请，若获批，可直接进入IIb期临床试验，预计市场规模可达3-5亿美元。
   • 其他在研品种：包括双抗产品A-337（I期临床，澳洲）、A-319（预计2018年进入I期临床，中国）等，均处于不同阶段的临床研究中。

2. 制剂业务增长强劲：

   • 制剂业务未来3年可保持30%以上的净利润增速，2018年预计净利润为4.66亿元，2023年有望超过18亿元。
   • 2017年多个新进医保品种快速中标，2018年将主推缩宫素鼻喷雾剂、小儿金翘颗粒等独家医保产品，推动业务增长。

3. 原料药价格低位，具备反弹空间：

   • 泛酸钙价格自2018年初下跌至64.5元/kg，接近成本价，预计已接近底部，后期价格有望回升。
   • 长期稳态利润预计为2-3亿元，对应价格100-150元/kg，当前保守估值为30亿元。

4. 定增解禁临近，估值空间打开：

   • 1.06亿股定增股票将于2018年8月27日解禁，当前价格接近定增价，具备一定的投资价值。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1207/679百万股
• 总市值/流通：21243/11950百万元
• 12个月最高/最低价：25.59/15.10元

市值展望

• 2018年：300亿元（生物创新药100亿元，制剂160亿元，原料药30亿元）
• 2019年：440亿元（生物创新药190亿元，制剂220亿元，原料药30亿元）
• 2022-2023年：预计生物创新药估值达331-379亿元，制剂估值达480-630亿元，原料药估值保持30亿元，整体市值潜力巨大。

盈利预测

• 2018年：净利润预测为4.66亿元，预计2018年PE为35X，合理估值160亿元。
• 2023年：净利润预测为18亿元，未来5年可保持30%以上净利润增速。

临床进展

• F-627：美国和国际临床试验已完成，预计2019年Q2完成全球临床试验，2020年上市。
• F-652：美国GVHD试验处于IIa阶段，预计2019年完成试验，若获批孤儿药，可直接上市。
• 其他在研品种：如A-337、A-319等，均处于不同阶段的临床研究中。

竞争分析

• 美国市场：F-627是唯一创新药，其他均为生物类似药，预计未来竞争厂家不超过5家。
• 中国市场：健能隆为唯一创新药，其他均为生物类似药，国内审批相对宽松，综合质量和定价可能优于生物类似药。

风险提示

• 创新药临床和上市存在不确定性，需关注临床试验进展及审批结果。

投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。

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