20180228-中国银河-亿帆医药-002019.SZ-业绩快报跟踪_全年业绩符合预期_转型升级即将进入收获期_9页_958kb

亿帆医药（002019.SZ）跟踪报告总结

核心内容

亿帆医药在2017年度实现营业收入43.73亿元，同比增长24.77%；归属上市公司股东净利润13.22亿元，同比增长87.53%；EPS为1.16元。2017年第四季度，公司营收13.08亿元，同比增长56.61%；归母净利4.45亿元，同比增长164.71%；EPS为0.37元。业绩增长主要得益于维生素B5价格大幅上涨，以及两票制下医药业务收入口径变化。

主要观点

1. 医药业务稳定增长，新进医保品种即将爆发

• 医药业务全年利润增速约为30%，收入增速下滑主要由于两票制影响，但对利润无实质影响。
• 公司已完成12个新进医保的独家品种的前期准备工作，包括各省医保目录导入、招投标、工业体系调整、学术推广及直营体系建设。
• 2018年3月底将完成全国70%-80%省份的医保目录导入，预计2018年部分单品将实现过亿销售，推动业绩加速增长。

2. F-627临床进展顺利，市场前景广阔

• F-627首个美国III期临床试验已顺利完成，主要终点目标达成，且安全性良好。
• 第二个III期临床（05方案）预计2019年第一季度完成，已通过FDA的SPA程序，上市进程有望加快。
• 若F-627以非劣效性上市，预计可抢占Neulasta 25%市场份额，销售峰值达9亿美元；若达优效性，则有望与Neulasta共同分享市场。
• 健能隆在研产品线包括F-627、F-652、F-889、A-337、A-319等，研发进展良好，未来有望持续贡献业绩。

3. 泛酸钙提价带动原料药业务提速

• 泛酸钙受益于环保政策和产能收缩，国内需求缺口加大，公司提价至1000元/kg并限量接单，推动原料药业务业绩增速超过130%。
• 公司是国内泛酸钙产销龙头企业，拥有全球40%-45%的市场份额，销售网络覆盖欧美等多个国家和地区。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计公司2017-2019年净利润分别为13.29亿元、15.17亿元、17.76亿元，对应EPS为1.10元、1.26元、1.47元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。
• 公司三大业务板块：亿帆国药（专科用药）、亿帆国际（欧美市场拓展）、亿帆原料（原料药业务）。
• 风险提示：
  • 新药研发不及预期；
  • 新进医保品种放量不及预期；
  • 原料药景气度不及预期。

图表与数据

• 图1：公司12个进入医保目录品种的各省招标进展，显示招标挂网覆盖率已超70%。
• 图2：美国市场Neupogen及生物仿制药的市场竞争格局，显示Zarxio市占率已达25.5%。
• 图3：Neulasta上市历年销售收入及增速，显示其市场持续增长。
• 图4：健能隆在研产品线及研发进展，展示其多元化研发布局。
• 图5：泛酸钙国内市场报价走势，显示价格持续上涨。
• 图6：B5出口均价走势，显示出口市场表现良好。

附表数据

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

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联系方式

• 分析师：李平祝，执业证书编号：S0130515040001
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