20170921-中泰证券-四创电子-600990.SH-军民融合雷达产业发展向好_短期业绩低谷不改长期投资价值_14页_1mb

四创电子（600990）投资分析总结

核心内容

四创电子是一家专注于雷达、智慧城市和能源产业的高科技企业，公司依托中国电科38所强大的研发实力，在雷达领域占据领先地位。公司近年来通过并购博微长安，进一步拓展业务范围，形成三大产业协同发展格局。分析师杨帆首次给予公司“买入”评级，目标价为65.6元/股，认为短期业绩波动不改其长期投资价值。

主要观点

• 雷达产业优势明显：公司深耕雷达领域多年，在气象雷达和空管雷达方面具有显著的市场领先地位。作为国内唯一具备S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业，公司具备较强的市场竞争力。
• 博微长安并表影响短期业绩：2017年上半年因博微长安并表，公司出现亏损，但预计博微长安全年承诺净利润将显著提升，有助于改善公司整体业绩。
• 智慧与能源产业布局：公司积极拓展智慧城市建设、平安城市项目及能源系统业务，如光伏电站EPC总承包、新能源电动汽车充电设备等，以增强盈利能力。
• 军工混改与资产证券化潜力大：公司是中电科38所唯一的上市平台，控股股东资产证券化率较低，公司有望受益于军工混改及院所改制带来的资本运作机会。
• 盈利预测与估值：根据预测，公司2017-2019年归母净利润分别为216.40、260.85、300.25百万元，EPS分别为1.36、1.64、1.89元/股。参考可比公司估值，给予2018年40倍PE估值，对应目标价65.6元/股。

关键信息

• 公司基本信息：
  • 总股本：159百万股
  • 流通股本：137百万股
  • 市价：56.97元
  • 市值：9,068百万元
  • 流通市值：7,788百万元
• 盈利预测：
  • 2017年：归母净利润216.40百万元，EPS 1.36元/股
  • 2018年：归母净利润260.85百万元，EPS 1.64元/股
  • 2019年：归母净利润300.25百万元，EPS 1.89元/股
• 估值：
  • 2018年PE估值为40倍，对应目标价65.6元/股
  • PEG为2.00，P/B为3.24
• 主要产品与业务：
  • 雷达产品：气象雷达、空管雷达、警戒雷达、机动保障装备等
  • 智慧产业：平安城市、智能交通、教育信息化等系统集成业务
  • 能源产业：集中式和分布式光伏电站EPC总承包业务，以及电源产品等

风险提示

1. 业务协同不及预期：博微长安并表后，若与公司原有业务协同效果不佳，可能影响整体经营。
2. 市场竞争加剧：雷达和安全电子行业竞争激烈，公司需维持综合竞争优势。
3. 政策变动风险：公司业务受国家及地方政府政策影响较大，政策变化可能影响业绩表现。

产业布局与前景

• 雷达产业：公司深耕雷达领域，通过收购博微长安，业务范围进一步拓展，巩固其行业龙头地位。
• 智慧产业：依托“平安合肥”项目模式，公司成功拓展智慧城市建设，提升整体盈利能力。
• 能源产业：公司布局光伏电站EPC业务，拓展市场，推动新能源发展。

未来展望

公司作为中电科38所唯一上市平台，有望受益于军工混改和院所改制，进一步提升资产证券化率。随着雷达、智慧和能源三大产业协同发展，公司盈利能力和市场竞争力将持续增强，长期投资价值凸显。