20171030-光大证券-四创电子-600990.SH-业绩快速增长_长期受益军民融合及院所改制_6页_941kb

公司业绩与长期发展总结

核心内容

公司2017年前三季度业绩大幅增长，营收22.58亿元，同比增长7.28%，归母净利润7068万元，同比增长55.55%，扣非后归母净利润1.00亿元，同比增长535.35%。尽管上半年因收购博微长安并表导致亏损，但下半年尤其是第四季度收入确认显著，验证了公司业绩的长期增长趋势。

主要观点

• 军民融合战略驱动增长：公司作为国内空管雷达的主要供应商，受益于军航空管系统建设及民航领域对空管装备的国产化需求，未来发展前景广阔。
• 气象雷达领域优势显著：公司在气象雷达领域深耕多年，市场份额较高，预计将长期受益于国家对气象现代化的投资。
• 院所改制带来资产证券化机遇：公司控股单位中电科38所为一类军工科研单位，公司作为其唯一上市平台，有望在军工科研院所转制过程中持续受益。
• 盈利预测乐观：维持2017-19年原有业务EPS分别为1.01、1.27、1.51元，同时考虑博微长安并表后的EPS预测为1.65、2.00、2.34元，显示公司盈利能力有望进一步提升。

关键信息

业绩表现

• 2017年三季报：营收22.58亿元，同比增长7.28%；归母净利润7068万元，同比增长55.55%；扣非后归母净利润1.00亿元，同比增长535.35%。
• 2017年预测数据：
  • 营业收入：33.64亿元
  • 净利润：1.61亿元
  • EPS：1.01元
  • ROE：10.37%

财务指标

• PE（市盈率）：从82下降至59
• PB（市净率）：从9下降至6
• EV/EBITDA：从51下降至42
• EV/EBIT：从66下降至53
• 毛利率：稳定在12.63%左右
• 税后净利润率：从4.62%提升至4.77%
• ROA：从3.71%提升至4.33%
• ROE：从11.25%略降至10.37%，但预计后续将回升

资产结构

• 总资产：预计从3197亿元增长至4639亿元
• 总负债：预计从2158亿元增长至2652亿元
• 股东权益：预计从1038亿元增长至1987亿元
• 流动比率：从1.11提升至1.37
• 速动比率：从0.89提升至1.03

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：80.00元
• 目标期限：6个月
• 当前价：59.23元

风险提示

• 改革进度的不确定性
• 通航机场建设不达预期
• 军品订单季节性波动

估值与盈利预测

市场数据

• 总股本：1.59亿股
• 总市值：118.72亿元
• 一年最低/最高价：56.88元 / 92.98元
• 近3月换手率：57.13%

分析师声明

• 分析师：赵晨
• 执业证书编号：S0930516100001
• 联系方式：0755-23994437 / zhaoc@ebscn.com

联系人

• 罗敬军
• 联系方式：0755-23993931 / luoji@ebscn.com

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 市场基准指数：沪深300指数

分析与估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证证券能够在该价格交易

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