20181027-中泰证券-四创电子-600990.SH-公司业绩有所下滑_看好长期投资价值_4页_730kb

四创电子（600990）总结

核心内容概述

四创电子是一家专注于雷达及相关电子技术的国防军工企业，尽管近期业绩有所下滑，但分析师仍对其长期投资价值持积极态度，并维持“买入”评级。公司主要业务涵盖气象雷达、空管雷达以及安全电子、能源电子等领域，依托控股股东中国电科38所的强大研发实力，在雷达产业中占据领先地位。

主要观点

• 短期业绩承压：公司2018年三季度报告显示，前三季度营收同比下降9.01%，归母净利润为-0.05亿元，同比下降106.67%。业绩下滑主要由于雷达及配套业务收入确认进度与上年同期存在差异，部分产品毛利率较低，同时财务费用和管理费用增加。
• 长期投资价值看好：分析师认为，随着军改影响逐渐消除，雷达业务将逐步恢复招标，公司业绩有望快速反弹。此外，公司近期中标民用航空雷达项目，且中电博微子集团的工商注册已完成，平台价值凸显，未来资本运作可期。
• 业务拓展与协同效应：2017年完成对博微长安的收购，拓展了军用警戒雷达业务，进一步完善了雷达产品线，增强了公司在军民融合领域的竞争力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2018-2020年分别为54.06亿元、63.13亿元、74.48亿元，增长率分别为6.90%、16.79%、17.97%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为2.70亿元、2.80亿元、3.33亿元，增长率分别为34.21%、3.61%、19.11%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为1.70元、1.76元、2.09元。
• 每股现金流量：预计2018-2020年分别为3.03元、1.21元、1.74元。
• 市价：37.14元。
• 市值：5905.26百万元。
• 流通市值：5088.18百万元。
• 总股本：159百万股。
• 流通股本：137百万股。

财务指标分析

• 毛利率：2018年前三季度为11.44%，同比下降，主要因交付产品毛利率较低。
• 管理费用：同比增长17.38%，主要由于研发投入增加。
• 财务费用：同比增长65.83%，主要由于上年同期平安合肥项目回款冲减财务费用较大。
• 存货：期末为15.80亿元，环比增长64.39%，表明公司生产任务饱满。
• 预收款项：期末为3.79亿元，环比增长138.83%，反映雷达业务订单充足。
• 预付款项：期末为1.16亿元，环比增长119.63%，主要由于子公司博微长安预付账款增加。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 盈利预测：公司主营业务发展良好，基本面有望改善，平台价值凸显。

风险提示

• 军品雷达订单不及预期：军改影响仍可能对雷达业务造成一定压力。
• 项目中标合同尚未正式签订：部分项目尚未确认，存在不确定性。
• 市场竞争加剧：雷达行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 政策变动风险：国防军工领域政策变化可能对公司业务产生影响。

行业与公司背景

• 控股股东：中国电科38所，是我国一流的军民用雷达研制生产基地，拥有强大的电子信息技术和系统工程能力。
• 中电博微子集团：已完成工商注册和人事任免，内部资源整合加速，公司作为子集团旗下唯一上市公司，平台价值显著提升。
• 市场表现：公司股价与行业走势对比显示，短期承压但长期具备增长潜力。

结论

四创电子在短期内受到军改影响，业绩出现下滑，但其在雷达领域的技术优势和市场地位依然稳固。随着军改影响的减弱及资本运作的推进，公司未来业绩有望反弹。分析师认为，公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。