8月宏观经济数据预测：工业生产和基建投资有望加快回升-20200904-华泰证券-12页_504kb

2020年9月宏观研究/数据预测月报总结

核心内容概述

本报告为华泰证券于2020年9月4日发布的宏观研究/数据预测月报，主要围绕8月份宏观经济数据预测、经济修复趋势、政策导向及风险提示等方面展开。报告指出，随着极端天气扰动减弱，“双循环”战略逐步明确，国内产业链的完善与需求与生产端的耦合度提升，将为经济带来上行弹性。同时，对各项关键经济指标如工业增加值、固定资产投资、社零零售、进出口、CPI与PPI、社融与M2等进行了预测与分析。

主要观点

1. 工业生产和基建投资有望加快回升

• 7月份受水涝灾情影响，工业生产持平于前值，经济修复斜率放缓。
• 随着极端天气扰动减弱，工业增加值预计8-9月回升至 +5% ~ +6% 区间，8月预测为 +5.5%。
• 基建投资在特别国债和专项债支持下逐步反弹，预计1-8月累计同比增速回升至 0.5%。
• 水泥价格反弹、多地推出重大项目投资方案，显示基建投资进入扩张期。

2. 地产投资仍有韧性，但增速可能趋缓

• 1-7月房地产开发投资累计同比为 3.4%，预计1-8月提升至 4%。
• 8月土地成交热度下降，融资政策收紧，但房企加快开工推盘，短期地产投资仍具韧性。
• 商品房销售在“抑需求、增供给”格局下，预计“房价先稳、销量再稳”，地产投资增速或随之趋缓。

3. 社零零售增速有望转正，但餐饮消费修复缓慢

• 8月社会消费品零售总额同比增速预计为 +0.5%，当月增速转正。
• 餐饮消费因疫情后恢复缓慢、政策抑制浪费等因素，同比负增长的修复进程或较慢。
• 消费升级、汽车、地产后产业链消费表现尚可，海淘消费可能逐步回流国内。

4. 出口与进口预测

• 预计8月出口（美元计价）同比增速为 +3%，进口同比增速为 -2.3%。
• 贸易顺差预计为 433亿美元，显示外贸数据持续向好。
• 全球疫情好转及海外生产恢复带动进口改善，但外需不确定性仍存在。

5. CPI与PPI走势预测

• 预计8月CPI同比为 2.4%，环比为 0.4%。
• 猪肉、蔬菜价格环比分别上涨 0.7% 和 8.4%，但未来有望回落。
• 预计8月PPI同比为 -2%，环比为 +0.3%，工业品价格维持上涨但涨势收敛。

6. 社融与M2预测

• 预计8月社融新增 2.8万亿元，M2同比为 10.8%。
• 企业与居民中长期贷款维持高增，特别国债与专项债加快投放带动基建配套贷款。
• 政府债券成为推动社融增长的关键因素，但非标融资受监管影响可能继续下滑。

关键信息

经济修复趋势

• 二季度经济已开始快速修复，三季度有望继续上行。
• 国内产业体系、基础设施和市场优势在经济复苏中发挥关键作用。
• “双循环”战略明确，国内大循环成为政策重点。

政策导向

• 7月份政治局会议首次提出“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局。
• 政府通过特别国债、专项债等手段推动基建投资。
• 房地产调控趋严，但投资韧性仍存，房企加快开工推盘。
• 促进要素流动、人才培养、科技创新、粮食安全等成为推动内循环的重要举措。

风险提示

• 疫情持续影响中小企业现金流，压制资本开支意愿。
• 全球疫情控制差于预期，外贸受限，部分产品可能面临涨价压力。
• 中美博弈加剧，可能影响国内资产价格和企业生产销售。

未来展望

• 短期：关注内需恢复、新基建推进、地产销售和投资韧性。
• 中期：海外消费回流、5G等新技术创造新消费模式。
• 长期：需进一步完善产业链、加强自主可控，应对全球产业链“脱钩”风险。

数据预测汇总

结论

总体来看，8月份宏观经济数据预计呈现修复态势，工业生产和基建投资有望加快回升，地产投资维持韧性，社零零售增速转正，出口改善、进口收缩，贸易顺差扩大。CPI和PPI维持温和上涨，但涨势收敛。社融和M2增速稳中有升，反映政策托底效应仍在。未来需关注疫情对经济的持续影响、全球产业链变化以及中美博弈对国内市场的影响。