20260302-浙商证券-2026年2月宏观数据预测_2月经济前瞻_工业生产蓄势一季度开门红_18页_847kb

2026年2月经济前瞻总结

核心内容

2026年开年前两个月，中国经济预计延续供给稳、需求修复、价格温和、信用偏弱的结构性特征。各主要经济指标预计如下：

• 规模以上工业增加值：同比或达5.0%
• 社会消费品零售总额（社零）：同比预计回升至5.1%
• 固定资产投资（不含农户）：同比预计增长2.0%
• 出口增速：预计1-2月为4.6%，全年预计6.6%
• 进口增速：预计1-2月为1.7%
• CPI同比增速：预计为0.7%
• PPI同比增速：预计为-1.2%
• M2增速：预计为8.8%
• M1增速：预计为5.0%
• 全国城镇调查失业率：预计平均为5.3%

总体来看，稳增长政策继续发力有望支撑一季度“开门红”，但修复斜率仍取决于地产拖累缓解与内生需求持续性。

主要观点

1. 生产：工业生产蓄势一季度开门红

• 受春节错位和“拼假”效应影响，1-2月工业生产强度较2025年同期偏弱。
• 工业稳增长政策聚焦于装备制造业，推动新动能发展。
• 服务业景气有望改善，货币金融、资本市场服务、保险、旅游等行业表现积极。
• 高频数据显示，部分行业如电力、炼油等表现较好，但汽车、钢铁等部分行业表现偏弱。

2. 消费：社零增速显著回升

• 春节“拼假”效应带动居民出行与线下消费，服务消费呈现回暖。
• 出行与出入境游双向增长，餐饮实现“开门红”。
• 政策支持如以旧换新、消费券发放、免签政策等，进一步推动消费复苏。
• 地产偏弱对消费形成一定拖累，但节后数据可能有所改善。

3. 投资：固定资产投资有望迎来开门红

• 2026年1-2月固定资产投资（不含农户）同比预计增长2.0%，其中制造业和广义基建投资增速有望超过5.0%。
• 地产投资预计仍维持负增长，但政策支持有望缓解部分压力。
• 专项债和新型政策性金融工具的发力，为基建和制造业提供资金支持。
• 地方政府加大超长期特别国债和中央预算内资金投入，推动投资止跌回稳。

4. 出口：非美市场支撑出口韧性

• 全球货币财政扩张支撑外需，预计全年出口增速略强于2025年。
• 美国对华加征关税有所缓解，但不确定性仍存。
• 非发达国家份额提升，降低贸易摩擦对出口的影响。

5. 物价：季节性回暖

• CPI温和回升至0.7%，PPI维持负增长，但有望在全年逐步改善。
• 春节消费高峰推动核心CPI走强，带动部分消费品价格上升。
• 工业品价格呈现结构性分化，部分战略金属如铜、铝等因国家安全逻辑而出现价格强势。

6. 就业：春节季节性影响失业率小幅上升

• 1-2月失业率预计为5.3%，较前值略有回升。
• 春节假期导致摩擦性失业增加，但就业政策有助于缓解压力。
• 工业和服务业保持韧性，就业吸纳能力较强。

7. 货币：金融数据承压

• 2月人民币贷款新增6000亿元，同比少增4100亿元，增速下行至5.9%。
• 社融新增1.67万亿元，同比少增约5613亿元，增速降至8.0%。
• M2增速回落至8.8%，M1增速略有回升至5.0%。
• 货币政策预计在2026年采取小步慢跑式宽松，包括25-50BP降准和10BP降息。

关键信息

投资结构优化

• 制造业投资和广义基建投资有望成为投资增长的主要驱动力。
• 地产投资仍偏弱，但政策支持可能缓解其拖累。

政策支持

• 各项稳增长政策持续推进，包括以旧换新补贴、消费券发放、专项债发行、新型政策性金融工具等。
• 2026年是“十五五”规划的首年，各地政府加快重大项目落地，推动投资开门红。

风险提示

• 国际大宗商品价格超预期波动：可能对工业生产与利润造成影响。
• 大国博弈强度超预期：可能对国际格局产生冲击，影响市场风险偏好。

金融数据趋势

• 信贷和社融增速放缓，显示经济结构转型过程中金融需求“换挡”。
• M2和M1增速呈现结构性变化，M2增速回落，M1增速温和回升。
• 货币政策将更多关注利率下降效果，以支持内需、科技创新和中小微企业。

就业与失业率

• 春节假期对失业率产生季节性影响，但就业政策有助于缓解农村劳动力等重点群体的就业压力。
• 失业金搜索指数回落，显示就业市场有所改善，但需关注持续性。

结构性变化

• 制造业投资聚焦于高端化、智能化、绿色化，政策支持技术改造和产业升级。
• 基建投资受益于政策支持与资金到位，尤其在电力、新能源等领域表现突出。
• 消费品价格呈现季节性回暖，而工业品价格则因资源品输入型通胀和政策推动出现结构性回升。

总结

2026年2月经济运行呈现结构性修复态势，工业和服务业景气度提升，消费和投资逐步回暖，但地产拖累和外需不确定性仍是主要挑战。货币政策将维持宽松基调，推动经济温和复苏。投资者可关注制造业、基建、出口相关行业，同时警惕国际大宗商品波动和大国博弈带来的风险。