宏观·月度经济数据预测第26期：11月经济，工业生产或再上冲-20201208-申万宏源-13页_903kb

2020年11月经济预测总结

核心内容概述

2020年11月经济数据将在10月“承前启后”的基础上，进入“消费+制造业投资”驱动的新阶段。整体经济表现呈现“消费引领”“需求转换”的特征，工业生产增速预计保持稳定，而服务业生产指数可能小幅波动。

主要观点与关键信息

1. 需求：消费成为主要驱动力

• 零售：必需品消费恢复趋势明显，叠加“双十一”促销，预计11月社零增速回升至 5.2%，全年社零增速预计 -3.8%。
• 投资：财政支出推动基建投资反弹，预计11月全口径基建投资增速为 10.0%，全年基建投资增速预计 4.1%。地产投资维持高增，预计11月地产投资增速 15.0%，全年地产投资增速分别为 7.0% 和 8.0%。
• 出口：欧洲二次“LOCKDOWN”扩大海外供需缺口，拉动我国出口增速显著上行。预计11月出口（美元计价）增速为 21.1%，四季度净出口对GDP贡献或上行。但随着海外疫情缓解，出口增速或将逐步降温。

2. 供给：工业生产小幅回落，服务业波动可控

• 工业增加值：预计11月工业增加值同比增速 7.5%，去库存幅度放缓，生产或再上冲。
• 服务业生产指数：受疫情散发影响，交通住宿等行业可能小幅回落，但整体服务需求回暖，预计11月服务业生产指数 7.0%。

3. 货币与财政：社融增速上行，财政支出保持高增

• 社融：预计11月社融新增 26200亿，同比多增约 6000亿，社融存量同比增速预计上行至 13.8%。
• 新增信贷：预计11月新增信贷 15300亿，同比多增 1400亿，其中居民和企业中长贷为主要支撑。
• 财政：预计11月一般公共预算收入增速 6.0%，支出增速 15.0%，财政资金或跨年调节，年末财政支出力度或将加大以支撑经济增长。

4. 通胀：CPI和PPI加速收敛

• CPI：预计11月CPI同比增速 0%，主要受猪肉价格超季节性下滑和鲜菜偏弱影响，全年CPI增速预计 2.6%。
• PPI：钢铁价格大幅上涨推动PPI回暖，预计11月PPI同比增速 -1.4%，全年PPI增速预计 -1.9%。

5. 市场：短端利率上行，人民币汇率稳定

• 利率：10Y国债收益率预计小幅上行至 3.3%，短端利率或有上行空间，DR007预计维持 2.2%。
• MLF操作：预计12月MLF净投放 4000亿，以对冲财政存款高增，维持货币环境宽松。
• 汇率：美元指数或上行至 92，人民币汇率稳定，年底预计维持在 6.55 左右，黄金价格或年底在 1800美元/盎司。

图表目录（关键指标预测）

总结

2020年11月，中国经济将经历从投资驱动向消费驱动的转变，消费成为拉动商品需求的核心力量。工业生产在去库存缓和背景下保持稳定，服务业受疫情影响出现小幅波动。财政和货币政策配合，社融增速小幅上行，财政支出保持高增。通胀方面，CPI和PPI均呈现收敛趋势。市场利率或小幅上行，人民币汇率稳定，美元指数有望上行。整体来看，11月经济数据将呈现“消费引领”“需求转换”的特点，为全年经济收官提供支撑。