20260102-浙商证券-2025年12月宏观数据预测_12月经济前瞻_工业生产引领增长_蓄力一季度开门红_18页_927kb

2025年12月经济前瞻总结

核心内容

2025年四季度GDP同比增速预计为 4.6%，经济运行呈现“生产偏强、需求修复偏温和”的格局。供给端，工业生产延续稳增长态势，对经济形成主要支撑；需求端，消费小幅回暖，但汽车销售和价格双压仍是主要拖累；投资端仍处低位，但制造业投资相对有韧性，广义基建和地产投资承压。外需保持韧性，出口增速预计维持正增长。价格层面，CPI温和、PPI负值收敛，但通胀修复仍偏缓。金融数据仍显示信用扩张偏弱，M1、M2增速小幅回落。

主要观点

• 工业生产：12月规模以上工业增加值同比增速预计为 5.0%，全年增速预计为 5.9%，显著高于GDP增速，对全年GDP增长目标完成形成支撑，为2026年一季度开门红蓄势。
• 消费：12月社零增速预计为 1.5%，小幅回升0.2个百分点，主要得益于以旧换新政策与“拼假”效应，但汽车仍是主要拖累。
• 投资：预计2025年1-12月固定资产投资（不含农户）同比增速为 -3.3%，制造业投资相对有韧性，但广义基建和地产投资仍偏弱。2026年投资有望实现“开门红”，尤其是制造业和广义基建。
• 出口：预计12月出口增速为 3.9%，全年出口同比增速可能达到 6.6%，主要受益于非发达国家需求支撑及中美经贸关系趋于稳定。
• 物价：CPI温和回升至 0.7%，PPI继续负增长至 -1.9%，整体物价波动较小，通胀修复偏缓。
• 就业：预计12月失业率小幅回升至 5.2%，但2026年财政政策有望助力稳就业，尤其关注重点群体如高校毕业生、农民工等。
• 货币：12月金融数据仍承压，社融新增预计为 2.2万亿元，同比少增约 7000亿元，M2增速预计为 7.9%，M1增速为 3.9%。2026年货币政策预计采取“小步慢跑”的宽松策略，包括 50BP降准 和 10BP降息。

关键信息

一、工业生产

• 工业稳增长政策聚焦于装备制造业，推动新动能发展。
• 高炉开工率、螺纹钢产量、汽车半钢胎开工率等均有所回落，但新出口订单积极，对需求形成支撑。
• 工业产能治理以提高行业标准和准入门槛为主，对工业增加值影响有限。

二、消费

• 以旧换新政策资金前置落地，托底社零增长。
• 元旦“拼假”效应推动服务消费和线下客流修复。
• 汽车销量和价格双压，成为社零修复的主要拖累。

三、投资

• 制造业投资预计2026年同比增速为 +6.5%，关注结构性调整。
• 基建投资增速或低位运行，但政策支持下有望实现“开门红”。
• 房地产投资持续承压，预计2025年1-12月累计同比增速为 -16.1%，但现房销售增速企稳是市场企稳的前瞻指标。

四、出口

• 非发达国家需求支撑下，2026年出口增速预计略强于2025年。
• 美国与中国的经贸协议有助于缓解进口压力，促进出口增长。

五、物价

• CPI温和回升，PPI继续负增长，通胀修复偏缓。
• 猪肉价格微跌，原油价格震荡下行，核心CPI有望延续回暖。

六、就业

• 12月失业率预计为 5.2%，季节性摩擦性失业为主因。
• 创业担保贷款奖补政策将发挥财政资金“四两拨千斤”的作用，有助于稳就业。

七、货币

• 12月社融新增 2.2万亿元，同比少增约 7000亿元，增速下行至 8.3%。
• 2026年货币政策预计采取 50BP降准 和 10BP降息 的宽松策略，强化结构性引导。

大类资产展望

• 权益市场：A股预计在2026年继续走强，呈现结构化行情，低波红利与科技成长交织。
• 债券市场：10年期国债收益率预计在 1.5%-2% 区间宽幅震荡。

风险提示

1. 国际大宗商品价格超预期波动：可能对企业经营和利润产生实质性影响。
2. 大国博弈强度超预期：可能对国际格局造成冲击，影响市场风险偏好。

数据预测表

结论

2025年四季度经济总体呈稳中向好态势，工业生产对增长形成支撑，消费和投资相对偏弱，但外需保持韧性。2026年经济有望实现“开门红”，特别是制造业和基建投资。同时，货币政策将逐步宽松，助力经济稳定增长和物价合理回升。