2017年11月经济数据预测和政策分析：工业生产降温消费或有改善-20171128-申万宏源-10页-1mb

2017年11月经济数据预测与政策分析总结

核心内容

本报告分析了2017年11月的经济数据预测及政策环境，主要关注工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额、CPI与PPI走势、进出口情况、信贷与社融变化以及监管政策对利率的影响。

主要观点

• 工业生产明显降温：受取暖季环保限产影响，工业生产增速回落，预计11月工业增加值增长6.0%，较10月明显回落。
• 固定资产投资承压：地产投资受土地成交回落影响，制造业投资因环保和供给侧政策持续低迷，基建投资受地方政府融资规范影响，预计11月固定资产投资累计增速降至7.0%。
• 消费或有改善：尽管地产链消费面临压力，但双十一等线上促销活动带动消费回升，预计11月社零增速为10.5%。
• CPI涨幅持平，PPI高位回落：预计11月CPI上涨1.9%，与10月持平；PPI上涨5.8%，较10月回落1.1个百分点，主要受去年基数效应影响。
• 进出口增速回落：受去年同期基数抬升影响，预计11月出口增长3.4%，进口增长9.9%，贸易顺差347亿美元。
• 信贷和社融季节性回升：预计11月新增信贷8500亿元，新增社融1.6万亿元，M2增速回升至8.9%。
• 监管趋严，利率易上难下：资管新规等政策表明监管长期趋严，预计10年期国债收益率高点可能在4.1%-4.4%。

关键信息

1. 工业生产

• 11月工业增加值：预计增长6.0%，较10月回落。
• 高频数据：六大电厂耗煤增速降至0.8%，高炉开工率降至67%，汽车半钢胎开工率回升至70%。
• 环保限产影响：取暖季环保限产是工业生产降温的主要原因。

2. 固定资产投资

• 11月累计增速：预计为7.0%，较10月回落0.3个百分点。
• 地产投资：受土地成交回落影响，地产投资或小幅下行。
• 制造业投资：传统产能过剩行业投资持续回落，装备制造业相对强劲。
• 基建投资：受地方政府融资规范影响，预计四季度基建投资增速回落。

3. 社会消费品零售总额

• 11月社零增速：预计增长10.5%，较10月回升。
• 消费改善因素：双十一线上销售带动社零回升，成品油价格上调或提升石油制品类消费。
• 消费拖累因素：乘用车零售同比小幅回落，地产链消费可能拖累社零。

4. CPI与PPI

• 11月CPI涨幅：预计上涨1.9%，与10月持平。
• 食品价格：蔬菜价格同比下跌15%，猪肉价格同比跌幅持平，水果价格跌幅收窄。
• PPI涨幅：预计上涨5.8%，环比小幅改善，但同比涨幅受去年基数效应影响明显回落。
• 工业品价格：南华工业品指数、钢价指数、水泥价格指数环比改善，但同比增速回落。

5. 进出口

• 11月出口增速：预计增长3.4%，较10月回落3.5个百分点。
• 11月进口增速：预计增长9.9%，较10月回落7.3个百分点。
• 贸易顺差：预计为347亿美元，较10月回落35亿美元。
• 外部环境：美国制造业PMI回落，欧元区制造业PMI改善，外部环境总体有利但同比基数效应拉低增速。

6. 信贷与社融

• 新增信贷：预计11月新增信贷8500亿元，较10月回升1868亿元。
• M2增速：预计增长8.9%，延续低增长态势。
• 社融：预计新增社融1.6万亿元，受季节性因素影响回升。

7. 监管政策与利率

• 资管新规：强化统一监管，打破刚兑，限制杠杆，禁止多层嵌套，监管环境趋严。
• 利率走势：预计10年期国债收益率高点可能在4.1%-4.4%，利率易上难下。
• 监管影响：资管新规等政策的落地可能带来利率超预期上行。

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