20220311-西南证券-乐鑫科技-688018.SH-Wi-Fi_MCU龙头业绩高增_布局扩展Wireless_SoC_4页_1mb

报告摘要

本文档主要分析了一家专注于Wi-Fi MCU（微控制器单元）领域的公司2021年年报及2022年限制性股票激励计划（草案），并对其未来发展前景、财务预测、投资建议及风险提示进行评估。

业绩表现强劲：公司2021年实现营业收入13.9亿元，同比增长66.8%；归母净利润2.0亿元，同比增长90.7%。其中，第四季度营业收入达4.1亿元，创下单季度历史新高，同比增长46.8%；归母净利润0.5亿元，同比增长116.4%。
产品线完善：公司发布三款新芯片，包括支持Wi-Fi6的C6、支持Thread和Zigbee的H2、以及主打极致性价比的C2。同时，RainMaker云平台实现商业化。
毛利率变化：2021年公司综合毛利率约为39.6%，较2020年下滑1.7个百分点，主要由于模组销量占比提升，而芯片端毛利率为48.9%，同比提升3.1个百分点。
客户结构优化：前五大客户占比从2019年的50.96%下降至2021年的29.05%，客户集中度持续下降，新增前五大客户EBV，占比约3.8%。
股权激励计划：公司拟向212名激励对象授予160万股限制性股票，占公司总股本的2%。2022-2025年业绩目标分别为营收15.5亿元、17.6亿元、20亿元和25亿元，增长预期明确。
研发与产品布局：公司提出“四梁四柱”核心竞争力，涵盖连接与芯片设计、平台系统、软件方案、开发者生态等。产品从Wi-Fi MCU进一步向Wireless SoC延伸，同时拓展至工业、医疗和车联网等领域。
盈利预测：预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为3.51元、5.03元、6.71元，对应PE分别为45倍、31倍和23倍，维持“买入”评级。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1386.37	1858.22	2736.79	3876.07
净利润(百万元)	198.43	281.25	403.52	537.82
EPS(元)	2.48	3.51	5.03	6.71
PE	63.13	44.54	31.05	23.29
PB	6.87	6.02	5.16	4.34
ROE	10.88%	13.52%	16.62%	18.64%
ROA	9.32%	11.56%	13.77%	14.45%
ROIC	35.02%	31.24%	31.29%	28.91%