电子行业：乐鑫科技（A19062）物联网Wi~Fi_MCU芯片全球领军企业-20190624-西南证券-15页_1mb

乐鑫科技：物联网Wi-Fi MCU芯片全球领军企业总结

核心内容

乐鑫科技是一家专注于物联网Wi-Fi MCU芯片研发与设计的无晶圆厂（Fabless）模式半导体公司，自2008年成立以来，已成长为我国中小集成电路设计企业的杰出代表，并在全球范围内设立子公司，业务覆盖大中华地区、印度和欧洲。公司主要产品包括ESP32、ESP8266、ESP8285三大芯片以及ESP32、ESP8266两大模组，广泛应用于智能家居、智能照明、智能支付终端、可穿戴设备、工业控制等领域。

主要观点

• 市场导向的研发策略：公司坚持“市场决定产品，品质源于设计”的理念，结合当前市场需求与未来趋势进行研发，构建了以市场需求为导向的基础研发与创新研发相结合的模式。
• 产品性能优异，市场表现突出：公司自2016年起发布ESP32系列芯片，产品性能优势明显，推动了公司业绩的爆发式增长，三年内主营业务收入增长数百倍，净利润增长200多倍。
• 财务表现强劲：2016年至2018年，公司主营业务收入从1.2亿元增长至4.7亿元，年均增长率达96.5%。产品整体毛利率保持在50%以上，其中芯片与模组分别贡献了73.7%和25.7%的毛利润。
• 国际化布局显著：公司在中国大陆以外的海外市场表现强劲，港澳台及海外收入占比达25.7%，国际化战略持续推进。
• 人才结构优势明显：公司员工中硕士以上学历占比52.3%，研发人员占比67.2%，整体员工学历高、年龄偏年轻化，具备强大的技术实力与创新活力。
• 技术布局前瞻：公司积极布局AI-IoT技术，推进“标准协议无线互联芯片技术升级项目”和“AI处理芯片研发及产业化项目”，以抢占技术高地，推动公司向更高层次发展。
• 政策与市场双驱动：公司产品属于国家战略性、基础性产业，受益于政府对集成电路行业的扶持政策，同时物联网、AI、云服务等下游行业的快速发展也为公司提供了广阔市场空间。

关键信息

产品与技术

• 主要产品：ESP32、ESP8266、ESP8285芯片及ESP32、ESP8266模组。
• 技术方向：无线互联芯片、AI处理芯片、物联网操作系统（ESP-IDF）、AI-IoT软件开发框架（ESP-ADF、ESP-WHO）等。
• 应用场景：智能家居、工业自动化、医疗、电子产品、物联网等。

财务表现

• 2016-2018年主营业务收入：1.2亿元 → 4.7亿元（年均增长96.5%）。
• 2016-2018年净利润：45万元 → 9388万元（增长200多倍）。
• 2018年毛利率：50.66%。
• 2018年每股收益（摊薄后）：1.56元。
• 2018年资产负债率：29.78%。
• 2018年净资产收益率：36.04%。

市场与客户

• 主要客户：小米、涂鸦智能、科沃斯、大金、蚂蚁金服等知名终端企业。
• 市场增长潜力：智能家居、智能支付、可穿戴设备、智能音箱等下游市场均呈现快速增长趋势，为公司带来持续发展动力。
• 2018年大陆收入占比：74.3%，海外及港澳台收入占比：25.7%。

研发投入

• 截至2018年，公司拥有241名员工，其中研发人员162名，占比67.2%。
• 研发费用从2016年的0.3亿元增长至2018年的0.8亿元，年均增长147%。
• 公司计划将募集资金用于标准协议无线互联芯片技术升级、AI处理芯片研发及产业化、研发中心建设等项目，以增强技术竞争力。

风险提示

• 客户与供应商集中：客户及供应商集中可能带来系统性风险。
• 行业竞争激烈：面临来自高通、博通、英伟达等国际大厂的激烈竞争。
• 知识产权风险：以研发为主的经营模式易受盗版打击，需加强知识产权保护。

未来展望

乐鑫科技凭借其在物联网Wi-Fi MCU芯片领域的领先地位，结合AI-IoT技术发展趋势，有望在智能硬件市场中占据更大份额。公司持续加大研发投入，优化产品结构，提升市场占有率，未来增长潜力巨大。同时，公司积极布局海外市场，拓展全球业务，推动国产芯片替代进程，具备良好的发展前景。