20220126-国联证券-博通集成-603068.SH-电子_物联网进入快车道_公司Wi-Fi芯片成长迅速_3页_442kb

报告摘要

博通集成（603068）是一家专注于Wi-Fi芯片设计和物联网（IoT）相关产品的公司，近年来其Wi-Fi芯片业务发展迅速，成为业绩增长的主要驱动力。随着物联网市场的快速增长，公司有望持续受益于行业扩张。

业绩增长显著：公司2021年预计实现净利润5,362.67万元至6,435.21万元，同比增长61.0%至94.0%；归属于上市公司股东的扣非净利润增长99%至139%。
Wi-Fi芯片业务表现突出：Wi-Fi芯片产品销售收入增长超过100%，新一代产品的毛利率和销售占比提升，推动整体盈利能力增强。
研发投入加大：为保持市场竞争力与开拓新产品线，公司2021年研发支出较上年同期增加近一亿元，增长幅度超过80%，影响了短期净利润表现。
IoT市场前景广阔：根据CIC预测，2024年全球智能设备出货量将达38.1亿台，2019-2024年复合增速为26.2%。公司与涂鸦、美的等头部IoT客户合作，有望深度受益于行业增长。
盈利预测：预计2022年公司净利润为1.39亿元，给予55倍PE估值，对应目标价53.43元，维持“增持”评级。
短期压力：无线音频传输产品受TWS需求波动影响，导致2021年业绩短期承压，但预计2022年将出现环比回暖。

年份	营收（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）
2019A	1,174.62	115.09%	252.37	103.67%
2020A	808.70	-31.15%	33.22	-86.84%
2021E	1,157.33	43.11%	63.38	90.78%
2022E	1,549.58	33.89%	139.01	119.32%
2023E	1,799.33	16.12%	210.80	51.64%

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	28.32	215.11	112.75	51.41	33.90
市净率（P/B）	5.66	3.59	3.54	3.44	3.29
EV/EBITDA	22.56	111.28	98.05	44.88	28.21

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
EPS（元/股）	1.67	0.22	0.42	0.92	1.39
每股经营现金流（元）	0.17	0.44	2.04	-1.47	2.66
每股净资产（元）	8.34	13.14	13.33	13.74	14.37

毛利率与净利率：公司毛利率从2019年的36.25%下降至2020年的23.64%，但2021年后逐步回升至26.78%，预计2022年达29.31%。净利率从2019年的21.49%大幅下降至2020年的4.11%，但2021年后有所回升，预计2022年达8.97%。
ROE与ROIC：ROE从2019年的19.99%下降至2020年的1.67%，但2021年后回升至3.14%，预计2022年达6.69%。ROIC从2019年的55.62%下降至2020年的3.29%，但2021年后回升至3.32%，预计2022年达11.47%。
资产负债率：从2019年的21.03%下降至2020年的8.71%，但2021年后略有上升，预计2022年为12.56%。
流动比率与速动比率：流动比率从2019年的4.58上升至2020年的10.97，但2021年后下降至6.23，预计2022年为7.56。速动比率从2019年的3.50上升至2020年的8.72，但2021年后下降至5.54，预计2022年为5.96。
应收账款周转率：从2019年的3.77上升至2020年的5.01，预计2022年为5.30。
存货周转率：从2019年的2.13下降至2020年的1.71，但2021年后回升至4.16，预计2022年为2.60。
总资产周转率：从2019年的0.73下降至2020年的0.37，但2021年后回升至0.49，预计2022年为0.65。