20210415-西南证券-乐鑫科技-688018.SH-一季度业绩创新高_Wi-Fi6新品如期而至_4页_1mb

公司一季度业绩总结

核心内容

公司于2021年一季度发布业绩报告，实现营业收入2.7亿元，同比增长118.8%；归母净利润0.3亿元，同比增长262.0%。一季度业绩创历史新高，主要得益于全球芯片产能紧张及公司产品竞争力的提升。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年一季度业绩表现远超预期，主要受物联网、人工智能、汽车电子等下游行业高景气带动，同时公司通过增加采购现金支出，有效应对芯片产能紧张问题，保持业绩稳定增长。
• 毛利率稳定：2021年一季度综合毛利率为40.0%，其中芯片毛利率为46.8%，较2020年略有提升，显示公司盈利能力保持稳健。
• 市场占有率领先：公司自2017年起在Wi-FiMCU领域市占率始终位居第一，2020年市占率约为35%，具备进口替代能力，强者恒强。
• 新产品发布：公司于4月9日发布首款支持Wi-Fi6的新品ESP32-C6，支持2.4GHz Wi-Fi6协议(802.11ax)，并向下兼容802.11b/g/n，搭载RISC-V32位单核处理器。该产品将助力公司开拓Wi-Fi6市场，打开全年业绩增长空间。
• 研发投入增长：2021年一季度研发投入达0.59亿元，同比增长74.5%；研发人员平均人数同比增长33%，显示公司持续加大技术创新投入。
• 开源社群文化：公司通过构建开源社群文化，如ESP32芯片的《参考技术手册》已更新35版，GitHub上开源项目达53000个，增强技术壁垒和品牌影响力。

关键信息

业绩预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润分别为2.0、3.0、4.7亿元，对应PE分别为48、31、20倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 营业收入：2020A为831.29百万元，预计2021E为1187.85百万元，增长率达42.89%。
  • 归母净利润：2020A为104.05百万元，预计2021E为197.80百万元，增长率达90.10%。
  • 每股收益：预计2021E为2.47元，2023E为5.91元。
  • ROE：预计2021E为10.84%，2023E为18.92%。
  • PE：预计2021E为48倍，2023E为20倍。
  • PB：预计2023E为3.78倍。

财务分析

• 成长能力：销售收入增长率显著提升，预计2021E增长42.89%，2023E增长50.70%。
• 获利能力：毛利率稳定在40%左右，净利率预计2023E为18.48%。
• 营运能力：总资产周转率预计2023E达0.97，固定资产周转率预计2023E达136.21，显示公司资产使用效率逐步提高。
• 资本结构：资产负债率预计2023E为14.34%，流动比率和速动比率逐步下降，但仍保持在合理范围内。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致产品大幅降价；
• 原材料采购价格大幅上涨可能影响成本；
• 研发进度不及预期可能影响产品上市和业绩增长。

总结

公司一季度业绩表现亮眼，业绩增长显著，盈利能力稳定。通过持续研发投入和开源社群建设，公司进一步巩固了其在Wi-FiMCU领域的领先地位，并推出支持Wi-Fi6的新品，为未来业绩增长奠定基础。预计未来三年公司净利润将持续增长，PE逐步下降，投资价值凸显。然而，需关注行业竞争加剧、原材料成本上涨及研发进度等潜在风险。