20171015-安信证券-蒙草生态-300355.SZ-PPP龙头尽显王者风范_业绩高增领跑_5页_308kb

报告摘要

蒙草生态在2017年前三季度业绩大幅增长，展现出行业龙头的强劲发展态势。公司依托PPP模式，实现了订单和框架协议的快速扩张，同时通过多种融资方式突破发展资金瓶颈，进一步增强了其市场竞争力和盈利能力。

业绩高增：公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润为69,707.07万元至76,915.94万元，同比增长190%-220%；7-9月净利润为31,792.18万元至35,324.65万元，同比增长170%-200%。
行业领先：公司业绩增速远高于行业竞争对手东方园林和铁汉生态，成为园林行业中的“领跑者”。
PPP订单增长：截至2017年9月，公司累计公告中标金额249亿元，框架协议金额344亿元，订单+框架公告金额达到593亿元，是2016年营业收入的20.73倍。
盈利能力提升：公司净利率持续增长，2017年6月达到15.29%，远高于同行水平，彰显其盈利能力。
融资渠道拓展：公司通过绿色公司债和可转债融资，成功突破发展资金瓶颈，增强其业绩弹性与增长空间。
市场布局扩展：公司积极拓展“一带一路”市场，包括迪拜、俄罗斯、蒙古等，为未来增长奠定基础。

评级：维持“买入-A”评级。
目标价：上调至20.5元，对应2018年25倍的PE。
盈利预测：预计2017-2019年公司归属于母公司股东净利润分别为9.10亿元、13.09亿元和18.39亿元，分别同比增长168%、44%和40.5%。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	1,768.4	2,860.5	7,617.5	11,262.8	16,287.4
营业利润	202.9	424.4	1,210.2	1,737.6	2,455.5
净利润	159.2	339.3	909.5	1,309.2	1,839.1

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
资产总额	4,550.8	7,023.1	20,754.4	21,152.6	35,198.2
负债总额	2,330.1	3,946.3	12,556.9	11,748.3	24,104.1
股东权益	2,220.6	3,076.8	8,197.6	9,404.3	11,094.1

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	8.7%	61.8%	166.3%	47.9%	44.6%
净利润增长率	-4.5%	113.1%	168.0%	44.0%	40.5%
净利率	9.0%	11.9%	11.9%	11.6%	11.3%
ROE	7.7%	12.0%	11.6%	14.6%	17.5%
ROIC	11.2%	18.5%	37.6%	16.6%	26.6%
资产负债率	51.2%	56.2%	60.5%	55.5%	68.5%

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