20221107-东吴证券-长城汽车-601633.SH-10月批发环比+7_出口表现持续靓丽_3页_406kb

长城汽车 (601633) 总结

核心内容

长城汽车在2022年10月实现了批发销量的环比增长，出口表现亮眼，展现了公司在新能源与智能化领域的强劲发展势头。公司持续推动产品结构升级和技术创新，同时在资本市场中保持较高的估值水平，受到机构投资者的看好。

主要观点

• 销量表现：2022年10月，长城汽车实现产销量分别为104,725辆和100,208辆，环比分别增长1.40%和7.01%。其中，哈弗品牌销量增长显著，坦克品牌表现稳定，而魏牌和欧拉则略显疲软。
• 出口增长：10月出口销量占比达21%，创单月历史新高，海外市场持续扩张。
• 新能源进展：10月新能源汽车销量为10,954辆，占总销量的10.9%。1~10月累计新能源汽车批发销量10.79万辆，同比增长9.95%。
• 产品转型：公司积极推进混动化与电动化，产品竞争力增强，智能化车型占比持续提升。
• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为105/126/161亿元，对应每股收益分别为1.14/1.38/1.76元，PE估值分别为27/23/18倍，维持“买入”评级。
• 库存变化：10月企业库存小幅增加，但整体可控，不同品牌库存变动差异较大。

关键信息

10月销售数据

• 总产销量：104,725辆 / 100,208辆，环比+1.40% / +7.01%。
• 各品牌表现：
  • 哈弗：产销量分别为66,029辆 / 63,759辆，同比+6.17% / +1.85%，环比+13.81% / +18.16%。
  • 魏牌：产销量分别为2,407辆 / 2,427辆，同比-59.53% / -58.54%，环比+4.11% / +3.10%。
  • 皮卡：产销量分别为16,067辆 / 15,697辆，同比-20.97% / -23.19%，环比-23.27% / -8.26%。
  • 欧拉：产销量分别为6,736辆 / 5,572辆，同比-48.70% / -57.90%，环比-23.20% / -26.73%。
  • 坦克：产销量分别为13,486辆 / 12,753辆，同比+37.67% / +28.17%，环比+2.50% / +1.20%。

产品与市场策略

• 哈弗H6PHEV：10月上市，助力销量增长，批发销量达35,127辆，同比增长28.5%。
• 欧拉闪电猫：定位为“超流线纯电轿跑”，上市首日即收到大订订单15,305台，表现强劲。
• 海外拓展：欧洲与东南亚市场进一步发力，10月在巴黎车展推出多款新能源产品，其中魏牌摩卡PHEV与欧拉好猫在欧洲上市，哈弗H6PHEV在泰国上市并迅速获得订单。

财务指标概览

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为105/126/161亿元，EPS分别为1.14/1.38/1.76元。
• 估值：对应PE估值分别为27/23/18倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。
• 财务健康：资产负债率持续上升，但整体仍处于可控范围内；资产结构优化，非流动资产占比逐步提升。

风险提示

• 疫情反弹超出预期；
• 新能源汽车市场发展低于预期。

投资建议

东吴证券维持对长城汽车“买入”评级，认为其在混动化与电动智能领域的布局将带来持续增长动力，产品竞争力和市场份额稳步提升，具备较强的投资价值。

市场数据

基础数据

财务指标

公司投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。