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长城汽车2023年智能电动化转型分析总结

核心内容

长城汽车于2023年2月2日发布了2022年年度业绩快报，整体表现稳健，但第四季度业绩承压。公司预计2022年实现营业收入1373.51亿元，同比增长0.69%，归母净利润82.79亿元，同比增长23.09%。然而，第四季度营业收入同比下滑16.96%，归母净利润同比大幅下滑93.37%。

主要观点

Q4业绩承压原因

1. 一次性费用影响：年终奖、股权激励费用计提等一次性支出导致费用端承压。
2. 销售节奏调整：为2023年重点发力新能源，公司主动控制销售节奏，优化库存结构，影响了Q4的批发销量。

2023年战略重点

1. 智能电动化加速转型：公司正全力推进智能电动化战略，各品牌新能源车型如哈弗H-DOG、魏派蓝山DHT-PHEV等加速落地，新车周期有望强力拉动销量增长。
2. 智能化渗透率提升：长城汽车智能化车型渗透率达86.17%，咖啡智能驾驶辅助系统累计行驶里程超2500万公里，城市NOH系统将率先搭载于摩卡DHT-PHEV车型。
3. 品牌向上成效显著：全年单车平均售价达12.87万元，同比增长20.8%，显示出品牌价值提升的趋势。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年盈利预测：
  • 归母净利润：82.79亿元（2022E）、70.30亿元（2023E）、84.12亿元（2024E）
  • PE估值：34.03倍（2022E）、40.08倍（2023E）、33.50倍（2024E）
  • EPS（元/股）：0.95（2022E）、0.81（2023E）、0.97（2024E）

财务指标分析

• 营业收入增长率：2022年为0.69%，2023年预计20.49%，2024年预计20.72%
• 净利润增长率：2022年为23.09%，2023年预计-15.08%，2024年预计19.65%
• 毛利率：持续稳定在17.2%至18.0%之间
• 营业利润率：从5.6%下降至4.0%，2023年有所回升
• 资产负债率：从62.8%下降至57.8%，2023年略有上升
• ROE：维持在9.2%至11.9%之间，2023年略有下降
• PE与PB估值：PE从64.1倍下降至33.5倍，PB从6.1倍下降至3.3倍，显示估值逐步回归

投资建议

分析师邢重阳与李渤维持“增持”评级，认为公司2023年将加速智能电动化转型，重点车型的推出有望带动销量增长，同时公司品牌向上和智能化布局增强其市场竞争力。

风险提示

1. 新车销量不及预期：若新能源车型市场表现不佳，可能影响整体业绩。
2. 行业竞争加剧：智能电动化领域竞争激烈，可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。

盈利预测表

财务指标分析表

估值指标

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

行业评级说明

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数