20240925-群益证券-长城汽车-601633.SH-公司在东盟地区产能布局加速_补贴新政有望刺激销量_建议_买进_结论与建议_3页_375kb

报告摘要

长城汽车 (601633.SH / 02333.HK) 投资分析报告总结

报告发布机构： 群益证券(香港)有限公司
发布日期： 2024-09-25
评级： 买进

一、核心观点
分析师沈嘉婕维持长城汽车“买进”评级，目标价30港元/15港元。基于公司在海外市场特别是东盟地区产能加速扩张、新能源汽车销量增长以及加速智能化转型等因素，认为公司未来业绩有较强支撑。建议投资者考虑买入。

二、公司概况

产业： 汽车
A股价(2024/9/24)： 2430港元
总发行股数： 85.4078亿股
A股数： 61.7758亿股
A市值： 1501.15亿元
业务结构：整车业务86.3%，零部件业务6.7%，劳务及其他13%，模具及其他4.4%。

三、总结分析

东盟产能布局加速：
- 印尼KD工厂已投产，首款本地组装车型为哈弗JOLION HEV。
- 与越南成安集团签署CKD工厂合作备忘录（2025年投产），并已在马来西亚签约东盟首个CKD合作项目（预计今年投产，车型包含哈弗H6 HEV和JOLION HEV）。
- 此次深入本地化生产旨在利用合作方资源更快贴近市场、拓展销售渠道、提升当地影响力。未来有继续加大投资的可能。
海外销量增长显著：
- 2024年8月，海外市场（出口）销量首次突破4万辆，同比增长316%，是主要增长驱动力。
- 俄罗斯市场表现突出，8月销量22万辆，同比增长662%。
- 在澳大利亚、南非和智利等市场也呈现增长态势（212%，131%，103%）。
- 1-8月累计出口28万辆，同比增长542%。
- 8月中国汽车出口量环比提升（销量下滑原因分析显示上年基数高），同时废车更新补贴政策（国补由1万涨至最高2万）及多地跟进“以旧换新”政策有望刺激整体国内及出口（尤其老旧车置换）销量回升。
智能转型深化：
- 黄金单品“蓝山”智驾版上市，销量显著提升，周均销量约1600辆，在同级别中表现领先。
- 计划年底前提前开放城市NOA功能，实现全国范围使用。
- 6月发布新一代智能座舱系统，并与华为签署合作协议，座舱智能化水平有望加速迭代，吸引年轻消费者、提升竞争力。
盈利预期与估值：
- 预计2024-2026年净利润分别为137亿、157亿、179亿元，同比增长95%、15%、14%，盈利稳健。
- 当前A股对应2024-2026年PE分别为15、13、12倍；H股对应PE分别为7、6、5倍（数值存在疑问，但趋势显示估值有压缩空间）。
- 股息率数据较高（如2024E可达约190%），显示经调整后的分红能力较强。