20230403-财通证券-长城汽车-601633.SH-ASP持续提升_智能电动转型加速_3页_835kb

ASP持续提升，智能电动转型加速

核心内容

本报告分析了某汽车制造企业的2022年年度报告及未来三年的盈利预测，重点指出公司在ASP（平均销售价格）提升、智能电动转型加速以及财务状况改善等方面的积极表现。分析师邢重阳与李渤维持“增持”投资评级，并提供了详细的财务数据和预测。

主要观点

• 营收与利润表现：2022年公司实现营业总收入1373.40亿元，同比增长0.69%；归母净利润82.66亿元，同比增长22.90%。然而，第四季度营收和净利润均出现下滑，分别同比减少16.99%和94.07%。
• 毛利率改善显著：2022年公司整体毛利率为19.37%，同比提升3.21个百分点。其中，销售汽车的毛利率提升3.88个百分点至18.77%，是推动整体毛利率改善的主要因素。
• 研发投入增加：公司持续加大高研发投入，2022年研发费用率提升至4.69%，主要用于智能化、电动化和新车型项目。
• 财务费用降低：财务费用率由-1.48%降至-1.81%，主要受益于汇率收益增加。
• 海外市场增长明显：2022年海外销量增长23.09%，达到17.22万辆，品牌向上成效显著。
• 智能化与高端化趋势：全年智能化车型销量占比达86.17%，20万元以上车型销量占比提升至15.27%，ASP提升至12.94万元，同比增长21.47%。
• 2023年新车型计划：公司计划推出魏牌蓝山、哈弗枭龙、哈弗枭龙MAX、二代大狗PHEV、坦克500PHEV、坦克700等新车型，以提升销量。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为70.31亿元、84.65亿元和95.67亿元，对应PE分别为33.71倍、28.00倍和24.78倍。
• 估值指标：公司PE逐年下降，PB也持续走低，显示市场对其估值的逐步优化。
• 风险提示：包括原材料涨价、市场竞争加剧、海内外消费需求不足等。

关键信息

财务数据概览

• 2022年：营收1373.40亿元，归母净利润82.66亿元，每股净资产7.40元。
• 2023年预测：营收1571.69亿元，归母净利润70.31亿元。
• 2024年预测：营收1798.94亿元，归母净利润84.65亿元。
• 2025年预测：营收2059.44亿元，归母净利润95.67亿元。

成本与费用

• 毛利率：2022年为19.37%，销售汽车毛利率为18.77%，零配件毛利率为26.47%（同比减少8.55pp），模具及其他业务毛利率为23.195%（同比减少1.21pp），提供劳务业务毛利率为19.20%（同比增加2.23pp）。
• 费用率：销售费用率4.28%（同比增加0.47pp），管理费用率3.56%（同比增加0.60pp），财务费用率-1.81%（同比减少1.48pp）。

市场表现

• 海外市场：2022年销量增长23.09%，品牌向上的成效显著。
• 产品结构：智能化车型销量占比达86.17%，20万元以上车型销量占比提升至15.27%，ASP提升至12.94万元，同比增长21.47%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：公司未来三年盈利稳定增长，PE逐步下降，显示估值优化趋势。

风险提示

• 原材料涨价超预期
• 市场竞争加剧
• 海内外消费需求不足

财务指标分析

投资回报与估值

分析师承诺与资质声明

• 分析师承诺：分析师邢重阳与李渤具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 资质声明：财通证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

行业评级说明

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

免责声明

• 本报告仅供财通证券客户使用。
• 信息来源于已公开资料，不保证准确性与完整性。
• 报告所载资料、工具、意见及推测仅作参考，不构成投资建议。
• 本报告版权归财通证券所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。