20221104-安信证券-长城汽车-601633.SH-10月销量环比增长7_哈弗表现优异_5页_425kb

报告摘要

长城汽车在2022年10月销售新车100,208辆，同比下降11%，但环比增长7%。尽管整体销量有所下滑，但部分品牌表现突出，尤其是哈弗品牌销量环比增长18%，同比增长2%，显示出较强的市场竞争力。

哈弗品牌表现优异
哈弗品牌10月销量达63,759辆，主要得益于新车型哈弗H6PHEV的交付、物料紧缺问题缓解以及行业旺季需求回暖。未来随着新车型H6PHEV的产能爬坡和品牌促销力度加大，哈弗产销有望进一步提升。
欧拉品牌销量增长潜力大
欧拉品牌10月销量为5,572辆，同比下降58%，环比下降27%。但新车型闪电猫在10月31日上市，仅24小时即获得超过1.5万台大订订单，预计11月将开启批量交付。闪电猫具有显著的性价比优势，预计将成为推动欧拉销量增长的重要力量。
坦克品牌稳步增长
坦克品牌10月销量为12,753辆，同比增长28%，环比增长1%，表现稳健。尽管部分地区因疫情导致发运延迟，但整体仍保持增长趋势。
WEY品牌与皮卡市场表现平稳
WEY品牌销量为2,427辆，环比基本持平。皮卡销量为15,697辆，同比下降23%，环比下降8%，可能受到市场环境和政策影响。
出口业务表现亮眼
长城汽车10月海外销售21,052辆，同比增长50%，环比增长12%，显示出其全球化战略的成效。10月17日，摩卡PHEV和欧拉好猫在欧洲上市，进一步拓展国际市场。

定价策略调整
长城汽车近期调整了定价策略，更加注重性价比，新车型如哈弗H6DHT、好猫低配版、哈弗H6PHEV和闪电猫等均采用更具竞争力的定价方式，以促进销量增长。
渠道与营销焕新
公司在渠道和营销方面进行了优化，例如哈弗渠道加快焕新、WEY品牌拓展商超店和体验店、高管层入驻社交媒体以增强品牌互动和用户粘性。
新能源战略持续推进
长城汽车正在加速新能源转型，计划推出多品牌混动车型矩阵，包括哈弗系列PHEV、WEY系列长续航PHEV和坦克系列混动车型。同时，新车型逐步向更大众的纯电市场延伸，具备较大的销量潜力。
投资建议
分析师维持“买入-A”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.6亿元、132.2亿元和179.5亿元，对应当前市值PE分别为25.8倍、21.6倍和15.9倍。6个月目标价为45.5元/股。
风险提示
需关注芯片短缺、新车型销量不及预期以及海外业务拓展受阻等风险因素。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入 (亿元)	1,033.1	1,364.0	1,735.1	2,243.4	2,916.5
净利润 (亿元)	53.6	67.3	110.6	132.2	179.5
每股收益 (元)	0.59	0.73	1.21	1.44	1.96
每股净资产 (元)	6.26	6.78	7.44	8.17	9.15
市盈率 (倍)	53.3	42.5	25.8	21.6	15.9
市净率 (倍)	5.0	4.6	4.2	3.8	3.4
净利润率	5.2%	4.9%	6.4%	5.9%	6.2%
ROE	9.4%	10.8%	16.2%	17.7%	21.4%
ROIC	12.5%	10.6%	33.3%	48.4%	59.1%
股息收益率	0.9%	1.2%	1.9%	2.3%	3.1%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	7.4%	32.0%	27.2%	29.3%	30.0%
营业利润增长率	20.4%	10.7%	76.6%	23.2%	38.1%
净利润增长率	19.2%	25.4%	64.4%	19.5%	35.8%
EBITDA增长率	16.8%	-1.4%	53.5%	22.6%	28.4%
EBIT增长率	27.2%	-10.4%	88.9%	31.1%	37.7%
NOPLAT增长率	34.7%	0.5%	90.6%	28.3%	38.8%
净资产增长率	5.4%	8.3%	9.7%	9.8%	12.0%
CAGR(%)	35.1%	38.7%	34.7%	35.1%	38.7%
PEG	1.5	1.1	0.7	0.6	0.4