20221107-华创证券-长城汽车-601633.SH-2022年10月销量点评_产销持续改善_全面发力新能源_5页_784kb

长城汽车2022年10月销量点评总结

核心内容

长城汽车在2022年10月发布了产销快报，整体表现有所改善，特别是在新能源车型方面的布局显著推动了销量增长。公司10月整车批发销量为10.0万辆，同比-11%、环比+7%。其中，乘用车销量为8.5万辆，同比+9%、环比+10%，显示出较强的市场恢复能力。

主要观点

• 新能源转型加速：哈弗H6PHEV正式上市，带动哈弗H6销量达3.5万辆，同比+28%、环比+68%。这标志着长城汽车在新能源领域的战略推进。
• 海外业务表现亮眼：10月海外销量达2.1万辆，同比增长50%、环比增长12%，海外销量占比提升至21%。前10月累计海外销量13.3万辆，同比增长19%。公司正积极拓展欧洲市场，魏牌摩卡PHEV和欧拉好猫等新能源车型已在巴黎车展亮相并正式上市。
• 产品结构优化：欧拉品牌通过好猫、芭蕾猫接棒黑猫、白猫，平均单车售价提升5-10万元。闪电猫在10月底上市，售价20-28万元，上市24小时内大订订单超1.5万辆，成为爆款车型。
• 未来产品布局：公司计划在2022年第四季度及2023年推出多款混动产品，包括哈弗H6PHEV、坦克700、欧拉闪电猫、沙龙机甲龙等，进一步丰富产品矩阵。
• 战略方向明确：公司已发布哈弗新能源战略，推动产品全面混动化，目标是抢占15万元以上的合资市场，分享自主混动红利。

关键信息

销量数据

• 整车销量：10.0万辆（同比-11%，环比+7%）
• 皮卡销量：1.6万辆（同比-23%，环比-8%）
• 乘用车销量：8.5万辆（同比+9%，环比+10%）
• 哈弗H6销量：3.5万辆（同比+28%，环比+68%）
• 海外销量：2.1万辆（同比+50%，环比+12%）

投资建议

• A股目标价：34.46元，对应2023年目标PE 45倍，维持“强推”评级。
• H股目标价：12.33港元，对应2023年目标PE 15倍，维持“强推”评级。

财务预测

风险提示

• 行业景气下行
• 公司多品牌新车型不及预期
• 成本费用增幅过大

财务指标趋势

• 营收增长：预计2022年同比增长14.1%，2023年增长41.9%，2024年增长38.4%
• 净利润增长：2022年预计同比增长58.3%，2023年预计下降34.1%，2024年预计增长33.7%
• 毛利率：从16.2%提升至20.1%，随后略有下降
• 资产负债率：从64.6%下降至63.1%，但预计2023年上升至69.7%，2024年上升至73.9%

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

公司基本数据

结论

长城汽车在2022年10月的销量表现显示其在新能源转型和海外市场拓展方面取得了显著进展，尽管整体销量略有下降，但乘用车和部分车型如哈弗H6PHEV、欧拉闪电猫等表现强劲。公司预计未来将通过产能恢复和混动产品线的全面开启，进一步提升市场份额和盈利能力。投资建议维持“强推”评级，目标价分别为34.46元（A股）和12.33港元（H股），反映了市场对其未来增长潜力的看好。