20221106-西南证券-医药行业2022年11月投资月报_持续看好医药反弹_重点把握医保免疫_复苏_医保谈判和新冠主题三大机会_106页_8mb

医药行业2022年11月投资月报总结

核心内容概述

2022年11月，西南证券持续看好医药行业反弹，重点把握医保免疫/复苏、医保谈判和新冠主题三大机会。医药板块整体估值（TTM为21倍）和持仓（22Q3剔除主动医药基金占比6.68%）均处于历史底部，政策波动不影响行业上升趋势。10月医药指数上涨5.7%，跑赢沪深300指数13.48%，在全行业排名第四。行业整体表现优于大盘，但部分子行业如医疗研发外包跌幅较大。

主要观点

1. 医药板块表现

• 10月行情回顾：申万医药指数上涨5.7%，跑赢沪深300指数13.48%，在全行业排名第四。
• 年初以来表现：申万医药指数下跌23.84%，跑输沪深300指数5.14%，年初以来行业涨跌幅排名第21。
• 估值情况：截至10月31日，医药行业PE(TTM)为21倍，低于过去十年中位数，整体估值处于中游水平。

2. 投资策略

• 医保免疫/复苏：随着疫情逐步复苏，政策释放正向信号，重点关注中药消费品、自费生物药、医美上游产品、部分眼科器械及具备“持续创新+国际化”的药械企业，如爱美客、爱尔眼科、寿仙谷、福瑞股份、睡眠呼吸次新股等。
• 医保谈判：国家医保谈判结果即将出炉，首次明确“简易续约”降幅规则（最高不超过25%），重点关注贝达药业、恒瑞医药、百济神州、荣昌生物等。
• 新冠主题：构建“预防、检测、治疗”三位一体防治体系，重点关注新冠口服药、新冠疫苗及中药产业链，如歌礼制药、众生药业、君实生物、康希诺、智飞生物、以岭药业、太极集团等。

3. 组合推荐

• 弹性组合：寿仙谷、福瑞股份、太极集团、华润三九、以岭药业、我武生物、贝达药业、佐力药业、楚天科技、健麾信息。
• 稳健组合：迈瑞医疗、爱尔眼科、爱美客、恒瑞医药、云南白药、同仁堂、上海医药、药明康德、智飞生物、通策医疗。
• 科创板组合：祥生医疗、澳华内镜、百济神州、荣昌生物、爱博医疗、奥浦迈、普门科技、泽璟制药、联影医疗。

关键信息

1. 行业表现

• 10月医药板块整体上涨，体外诊断涨幅最大（+15.8%），医院跌幅最大（-8.7%）。
• 2022年初以来，线下药店跌幅最小（-6%），医疗研发外包跌幅最大（-39%）。

2. 个股表现

• 涨幅前十个股：上海谊众-U、合富中国、微电生理-U、澳华内镜、荣昌生物、开立医疗、众生药业、双成药业、卫信康、大理药业。
• 跌幅前十个股：*ST宜康、司太立、*ST和佳、诺思兰德、*ST吉药、成大生物、欧林生物、诚达药业、赛伦生物、中红医疗。
• 10月涨幅前十个股：华森制药、微电生理-U、众生药业、新天药业、惠泰医疗、戴维医疗、康希诺、新产业、迪瑞医疗、诺诚健华-U。
• 10月跌幅前十个股：健帆生物、欧普康视、成大生物、正海生物、普瑞眼科、纳微科技、新和成、采纳股份、恩威医药、浙江医药。

3. 基金持仓分析

• 22Q3公募基金持仓：医药板块总持仓占比为10.08%，环比下降0.63pp；剔除主动医药基金后占比为6.68%，环比下降1.48pp。
• 外资持股情况：22Q3外资持有医药生物板块总市值占比为2.74%，环比下降0.04pp，持股总市值为1776亿元，环比下降276亿元。
• 持仓数量前五：迈瑞医疗（536家）、药明康德（360家）、智飞生物（304家）、爱尔眼科（282家）、恒瑞医药（246家）。
• 持仓数量增加前五：美好医疗（+149家）、迈瑞医疗（+112家）、毕得医药（+104家）、联影医疗（+78家）、恒瑞医药（+75家）。

4. 估值变化

• 子行业估值：10月医院PE(TTM)最高（98倍），体外诊断最低（6倍）。
• 估值溢价率：医药行业相对于全部A股溢价率为73.7%，相对于扣除银行以外A股溢价率为32.8%，相对于沪深300溢价率为113.4%，环比变化分别为-17pp、+7pp、-44pp。

风险提示

• 医药行业受政策影响较大，需关注医保谈判、集采政策及疫情反复对行业的影响。
• 部分个股受政策波动或市场情绪影响较大，需谨慎评估风险。

总结

2022年11月，医药行业在政策支持和市场情绪回暖的背景下，展现出一定的复苏迹象。估值处于历史底部，且政策端释放积极信号，有助于板块估值修复。建议投资者重点关注医保免疫/复苏、医保谈判及新冠主题三大主线，同时根据市场变化灵活调整投资组合，以捕捉行业复苏带来的投资机会。