20211204-西南证券-医药行业周报_医保谈判落地_鼓励创新仍是主旋律_37页

医保谈判落地，鼓励创新仍是主旋律

核心内容概述

本报告主要分析了医药行业在医保谈判落地后的市场表现及投资策略。医保谈判是医药行业的重要政策事件，涉及74种药品新增进入目录，11种药品被调出目录。谈判结果显示，67种目录外独家药品平均降价61.71%，其中7种为罕见病用药。医保目录的常态化调整有助于腾出基金空间，购买性价比更高的药品，鼓励创新药及CXO产业链发展。

主要观点

• 医保谈判影响：医保谈判的落地进一步推动了医药行业的价格调整，为创新药及CXO相关企业带来利好。
• 行业表现：本周医药生物指数下跌1.63%，跑输沪深300指数2.47个百分点。医药行业自2021年初至今下跌7.92%，跑输沪深300指数1.12个百分点。
• 估值水平：本周医药行业PE-TTM为33.33倍，相对全部A股溢价率为100%（-6pp），相对沪深300溢价率为168%（-8pp）。
• 子行业涨跌情况：本周仅中药板块上涨约1.2%，其余板块多数下跌。化学原料药是年初至今涨幅最高的子行业，上涨约30%。
• 组合分析：
  • 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、片仔癀、通策医疗。
  • 弹性组合：康泰生物、润达医疗、楚天科技、健麾信息、我武生物。
  • 港股组合：药明生物、康希诺生物-B、君实生物、海吉亚、微创机器人。
  • 科创板组合：泽璟制药-U、诺唯赞、百克生物、欧林生物。
• 重点个股表现：部分个股表现突出，如国新健康、新诺威、新华制药等涨幅较大；润都股份、金城医药等跌幅较大。
• 资金流向：陆港通增持了君实生物-U、凯莱英、康希诺-U、药明康德、艾德生物等公司，减持了健之佳、迈克生物、迪安诊断等。
• 融资融券情况：融资买入额前五为沃森生物、药明康德、复星医药、恒瑞医药、长春高新；融券卖出额前五为圣湘生物、沃森生物、复星医药、康希诺-U、华大基因。
• 政策与市场动态：医保谈判继续鼓励创新，同时国内仿制药企加速创新转型。新冠疫苗逐渐获批，接种仍需持续推进，国内和国际的疫情动态对医药板块有一定影响。
• 风险提示：药品降价风险、医改政策执行进度低于预期、研发失败风险。

关键信息总结

• 医保谈判结果：
  • 74种药品新增进入目录，11种药品被调出目录。
  • 67种目录外独家药品谈判成功，平均降价61.71%。
  • 罕见病用药纳入目录，影响整体降价幅度。
• 重点中标企业：
  • 恒瑞医药中标4种药品，杨森、辉瑞分别中标4种和3种。
  • 其他重要中标品种包括海思科、荣昌生物、贝达药业等。
• 行业涨跌幅：
  • 本周医药生物指数下跌1.63%，排名行业第29。
  • 化学原料药涨幅最高，为30%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：国新健康、新诺威、新华制药、九安医疗、兰卫医学。
  • 跌幅前五：润都股份、金城医药、舒泰神、美迪西、众生药业。
• 资金流动：
  • 陆港通累计净买入7676亿元，其中增持前五为君实生物-U、凯莱英、康希诺-U、药明康德、艾德生物。
  • 减持前五为健之佳、迈克生物、迪安诊断、万孚生物、智飞生物。
• 融资融券：
  • 融资买入前五为沃森生物、药明康德、复星医药、恒瑞医药、长春高新。
  • 融券卖出前五为圣湘生物、沃森生物、复星医药、康希诺-U、华大基因。
• 市场动态：
  • 新冠疫苗逐步获批，接种工作持续推进。
  • 国内疫情有所缓解，但仍有波动，海外疫情复燃，关注变异株对疫苗效果的影响。
• 投资建议：
  • 建议关注创新药及CXO产业链。
  • 各组合表现略有不同，稳健组合整体跑赢医药指数0.1个百分点，弹性组合跑赢0.2个百分点，港股组合跑输医药指数4个百分点，科创板组合跑输2.4个百分点。

风险提示

• 药品降价风险。
• 医改政策执行进度低于预期。
• 研发失败风险。

图表与数据

• 图1至图10展示了医药行业及子行业的涨跌幅、估值水平、溢价率等数据。
• 表1至表14提供了组合表现、个股涨跌幅、陆港通持仓变化、融资融券情况等详细数据。

总结

医保谈判的落地进一步推动了医药行业的价格调整，为创新药及CXO产业链带来利好。医药行业整体表现不佳，但部分子行业如中药和化学原料药表现相对较好。投资策略上，稳健组合和弹性组合各有侧重，港股和科创板组合表现差异较大。政策层面，医保谈判继续鼓励创新，同时国内疫情动态和新冠疫苗进展对行业影响显著。需关注药品降价、医改政策执行和研发失败等风险。