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利尔化学（002258）重大事项点评总结

核心内容

利尔化学近期宣布其广安基地年产1000吨丙炔氟草胺原药生产线及配套设施建设项目已投产，同时计划于10月17日发行8.52亿元可转债以支持项目建设。这一事件对公司的业绩增长和行业地位提升具有重要意义。

主要观点

1. 丙炔氟草胺投产

   • 丙炔氟草胺是公司重点产品之一，国内主要规模化生产厂商为连云港世杰农化，近期供货紧张，价格在55-60万元/吨（含税）。
   • 公司以60万元/吨（含税）价格估算，项目达产后可贡献净利润约1亿元。

2. 草铵膦景气持续

   • 草铵膦实际价格上调至17.5-18万元/吨，主流报价为19万元/吨。
   • 由于浙江永农3000吨/年装置仍处检修状态，草铵膦供应受限，预计年内价格维持高位。
   • 2016年全球草铵膦需求量为1.2万吨，2021年有望增至3.2万吨，CAGR=19.0%，未来成长性显著。

3. 草铵膦产能扩张与成本优势

   • 公司广安基地草铵膦二期7000吨/年装置已建成调试中，投产后供应增加，价格有望下降。
   • 国内主流工艺成本为9-10万元/吨，而公司成本优化至6-7万元/吨，成本优势明显。
   • 在行业价格下滑和洗牌过程中，公司凭借成本优势和稳定供货能力，产品竞争力将进一步提升。

4. 产业链优势加强

   • 公司与三才堂（主要供应商）合作密切，保障草铵膦生产所需的关键原料及中间体供应。
   • 深化合作有助于提升产业链整合能力，推动行业供应格局进一步集中。

5. 外延内生双轮驱动

   • 公司通过并购比德生化和赛科化学，强化了氯代吡啶产品的上游原材料保障，并拓展了精细化工产品领域。
   • 广安项目预计投产3000吨绿草定、3000吨氟草烟和1万吨氯代吡啶中间体，推动内生增长。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为6.5/8.5/10.4亿元，EPS分别为1.24/1.63/1.99元。
• 估值与投资评级：当前股价对应PE分别为15/11/9倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：草铵膦价格大幅下滑、项目建设及投产不及预期。

财务指标概览

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

总结

利尔化学通过广安基地的投产和可转债融资，增强了其在草铵膦和丙炔氟草胺等核心产品上的竞争力。公司具备显著的成本优势和稳定的供货能力，同时通过并购和产能扩张，进一步巩固了其在氯代吡啶类除草剂领域的龙头地位。随着草铵膦需求的持续增长及价格维持高位，公司有望实现业绩的稳步提升。当前估值合理，维持“推荐”评级。