20210528-华创证券-天赐材料-002709.SZ-重大事项点评_六氟与宁德签订1年长单_明年业绩高增可期_4页_816kb

天赐材料（002709）重大事项点评总结

核心内容

天赐材料子公司宁德凯欣与宁德时代于2021年5月27日签订了一份为期一年的《物料供货框架协议》，计划向宁德时代供应1.5万吨六氟磷酸锂对应的电解液产品，支持约100GWh锂电池需求。该协议反映了六氟磷酸锂环节的供不应求以及锂电池需求的持续旺盛。

主要观点

• 供应链合作与业绩增长：宁德时代通过预付款6.75亿元锁定天赐材料的六氟磷酸锂供应，体现出其对天赐材料研发能力、质量体系和生产供应能力的认可，进一步提升了天赐材料在电解液领域的议价能力。
• 产能布局与市场前景：宁德时代持续提前布局优质产能，如通过投资先导智能获得锂电设备产能，这一策略也适用于六氟磷酸锂领域，预计2021年下半年至2022年，六氟磷酸锂仍将处于供需紧平衡状态，产品价格有望保持高位。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为14亿、25亿和32亿元，对应PE分别为53倍、30倍和23倍。基于其在全球电解液市场中的领先地位及六氟磷酸锂自供能力，给予公司2022年40倍PE，对应目标价107.73元，维持“强推”评级。
• 财务表现强劲：公司2021年营收预计增长84.1%，归母净利润增长162.7%，净利率和ROE显著提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

业绩增长预期

• 2021年：归母净利润14亿元，同比增长162.7%，每股盈利1.51元，PE为53倍。
• 2022年：归母净利润25亿元，同比增长78.6%，每股盈利2.69元，PE为30倍。
• 2023年：归母净利润32亿元，同比增长28.0%，每股盈利3.45元，PE为23倍。

财务指标

• 主营收入：预计2021年为75.82亿元，同比增长84.1%。
• 毛利率：2021年预计为37.2%，持续保持较高水平。
• 资产负债率：2021年为41.7%，呈下降趋势。
• 流动比率：2021年为1.7，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：2021年为1.4，流动性状况良好。
• 每股净资产：2021年为5.43元，持续增长。
• 现金流改善：2021年经营活动现金流预计为636百万元，2022年预计为1,130百万元，2023年预计为2,274百万元，现金流状况显著改善。

估值与投资评级

• 目标价：107.73元（2022年40倍PE）。
• 当前价：80.0元。
• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期。
• 电解液价格下滑。

财务预测表（摘要）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
归母净利润（亿元）	14.0	25.0	32.0	-
同比增速（%）	162.7	78.6	28.0	-
每股盈利（元）	1.51	2.69	3.45	-
市盈率（倍）	53	30	23	-

财务比率（摘要）

比率	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	49.5%	84.1%	73.5%	32.3%
归母净利润增长率	3165.2%	162.7%	78.6%	28.0%
毛利率	35.0%	37.2%	36.6%	36.3%
净利率	12.1%	18.5%	19.0%	18.4%
ROE	15.1%	27.0%	32.5%	29.4%
ROIC	16.9%	28.0%	33.4%	30.6%
流动比率	1.3	1.7	1.9	2.2
速动比率	1.1	1.4	1.6	1.9
P/E	82	53	30	23
P/B	13	15	10	7
EV/EBITDA	89	44	26	21

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

其他信息

• 公司基本数据：总股本92,842万股，总市值742.4亿元，资产负债率43.6%。
• 市场表现：近12个月股价最高/最低为27.36元/123.58元。

分析师团队

• 组长、首席研究员：彭广春，同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心。
• 助理研究员：殷晟路，上海高级金融学院工商管理硕士，曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心。

免责声明

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