20241202-宏源期货-有色金属月报（氧化铝与电解铝）_特朗普加征关税和财政赤字收缩预期_国内货币与财政政策或将持续加码_30页_4mb

宏源期货研究所：氧化铝与电解铝月报（2024年12月）

核心观点
报告分析了2024年12月氧化铝和电解铝的供需情况及投资策略，指出国内产能扩张与成本支撑可能推高价格，但海外政策风险与国内需求疲软或将削弱其上涨空间。

一、供需分析

氧化铝

1. 上游产能

   • 中国氧化铝产能继续扩张：山东汇宏12月新增100万吨产能，广西华昇二期200万吨产能部分投产，预计12月产量环比增加。
   • 铝土矿供应偏紧：国产、进口铝土矿价格持续上涨，进口量环比可能减少。
   • 成本结构：山西国产矿氧化铝成本约3100元/吨，进口矿约3500元/吨（河南类似，国产/进口成本分别为3200/3800元/吨）。

2. 下游影响

   • 铝棒出库量上升，龙头企业开工率下降，但铝型材、再生铝合金需求增长。
   • 英国环保检查、气候因素限制铝土矿复产，短期供给压力难缓解。

电解铝

1. 上游产能

   • 中国电解铝12月产量或环比增加：新增复产产能分布在山西、四川、河南等地，抵消部分因技改减产。
   • 电价影响：高耗电企业减产，如广西某厂因设备高电耗停产约7万吨/月。

2. 下游需求

   • 年末赶工需求提升型材、电缆产能，但铝棒、铝板带库存高企，下游采购谨慎。
   • 海口国际海运改善，进口锭可能累库，社会库存环比下降。

二、价格与基差

1. 氧化铝

   • 月差维持高位（正基差），进口与国产矿支撑价格。
   • 投资策略建议：观望，关注4700-5000支撑位及5500-6000压力位，尝试套利月差空头。

2. 电解铝

   • 上海期货交易所电解铝进口库存环比下降，现货贴水，价格偏弱震荡。
   • 投资策略建议：逢反弹做空，支撑位19700-20000元/吨，压力位21000-22000元/吨。

三、风险提示

• 特朗普加征关税抑制海外需求，可能导致铝价下行。
• 新加坡LME铝库存趋降，远月合约贴水反映看跌预期。
• 国内经济刺激政策力度仍需观察，消费端能否持续复苏待证。