20241231-宏源期货-氧化铝和电解铝2025年年度策略报告_铝土矿供需预期趋松和特朗普财政赤字收缩背景下或使氧化铝和电解铝价格先弱后强_32页_4mb

氧化铝与电解铝价格在2024年显著上移，主要因国内供应偏紧（铝土矿供给不足、晋豫地区矿开采受限及几内亚雨季影响）、国内电解铝产能复产（内蒙古、四川等地新增产能释放）以及政策支持。需求端受国内稳增长政策加码支撑，但欧美经济政策分化（美联储降息预期、特朗普财政紧缩）可能影响外部需求。供给方面，几内亚铝土矿增产若如期兑现，预计缓解国内矿供给紧张，带动氧化铝产能扩张，但需关注雨季对出口运输的限制。电解铝产能接近上限，未来新增有限，价格重心或取决于几内亚矿供应及中国内需政策落地情况。2025年价格展望呈两派预期：一是几内亚矿增产支撑供需宽松，价格先弱后强；二是供应持续紧张推升成本，价格上移。风险因素包括中美政策不确定性、几内亚矿增产变动及地缘事件扰动。