20250102-宏源期货-有色金属月报（电解铜）_特朗普加征关税和财政赤字收缩预期_国内货币与财政刺激政策或持续加码_32页_3mb

宏源期货研究所电解铜月报总结 (2025年1月)

核心观点

2024年12月，受特朗普加征关税、财政赤字收缩预期以及国内经济刺激政策影响，预计2025年美联储降息节奏放缓，叠加供应链调整和传统消费淡季，建议投资者对电解铜市场保持谨慎，关注70000-73000支撑位及76000-78000压力位，策略上可考虑逢反弹布局空单。

供给端分析

1. 国内精矿与废铜供应趋紧

   • 铜精矿进口预期减少，刚果金Kamoa-Kakula铜矿2025年6月投产50万吨阳极铜产能，利多进口；国内检修产能恢复部分缓解供给压力，但总体供需偏紧。
   • 废铜进口受限（中美贸易争端担忧及清关问题），国内再生铜供应紧张，粗铜加工费下降，导致产量预期环比或增或减，呈现地区差异。

2. 冶炼厂产能变动

   • 上海金川集团二期20万吨电解铜项目投产，西南铜业产能试车，但对冲部分铜厂检修（52万吨/年），综合使国内电解铜产量环比略降。
   • 海外新增产能方面，印尼多家冶炼厂投产或检修，印尼Manyar铜厂因事故停产后持续复产时间待定，影响进口量预期。

需求端分析

1. 下游产业需求疲软
   受贸易政策变化、消费进入淡季及特朗普关税预期影响，精铜杆、铜线缆、漆包线、铜箔、电子电路铜箔、锂电铜箔、铜板带等细分领域产能开工率普遍下降，仅铜管领域略有增加。

2. 整体消费预期
   消费增长乏力，终端需求在经济下行压力下回款为主，新订单减少，产能利用率环比下降明显。

宏观与交易策略

1. 宏观经济预期
   美联储降息预期放缓，叠加通胀压力与特朗普政策不确定性，全球经济博弈将对铜价构成压制。

2. 市场走势分析

• 中长期看，供给端结构调整与政策影响或将压制铜价，建议空头布局。
• 短期关注LME与COMEX铜库存价差、期现基差波动及月差套利机会。

风险提示与数据监测

• 经济数据风险：关注美国ISM、德国PMI等高频指标，2025年初日本及欧美央行利率决议引发流动性变化。
• 供需紧张加剧：需跟踪废铜进口政策变动、电力供应及检修企业复产节奏。
• 进口窗口变化：印尼税费调整可能对国内进口铜流产生显著影响。

投资策略聚焦

• 空头策略：逢反弹沽空，关注核心区间。逢回调布局空单，参考关键价位。
• 套利机会：LME铜价差虽处低位但偏强，建议暂观望；国内近远月合约呈现Contango结构，适合远月套利。

免责声明：本报告所载信息均来源于合规公开渠道，仅供投资者参考，不构成任何投资建议。期市有风险，投资需谨慎。