20240331-国元证券-重庆啤酒-600132.SH-2023年报点评_华东区潜力充足_大麦价连续回落_3页_1mb

重庆啤酒2023年报点评

报告要点

• 公司2023年度实现营收14815亿元(+55.3%)，归母净利1337亿元(+57.8%)，扣非净利1314亿元(+64.5%)。
• 单4季度业绩下滑明显，净利润亏损主因毛利率大幅下降和销售费用增加。
• 啤酒量价齐升，尤其是高档、南区增长强劲。
• 原料成本压力缓释，大麦价格回落支持盈利改善。
• “扬帆27”战略聚焦高端产品、东部市场及数字化转型；维持“买入”评级，目标PE约20-20倍。

🧾 业绩亮点

🍻 量价齐升

• 啤酒销量同比+46.7%，高档、主流、经济产品收入同比增速分别为51.8%、56.4%、100.6%。
• 南区增速高达137.4%，经销商数量增长显著。

⬆️ 支撑增长因素

• 产品结构优化，高档单价提升至+11.5%。
• 销售费用增加（Q4增长48.8pct）及基数效应贡献部分增长。

💼 财务分析

关键数据梳理

• 最新净利率1.8%(+0.1pct)，研发投入率下降聚焦效率提升。
• 毛利率降幅13.3pct至45.15%，主要因原料成本上涨(+15.7pct至31.69%)。
• 估值方面，当前市值312亿，静态PE20倍以下，目标价较当前有空间。

📈 策略与方向

• 扩张东部市场，加快利润增长型区域布局。
• 推动非啤酒品类、高端化转型，强化供应链效率。

⚠️ 风险提示

• 原材料价格波动、消费场景复苏不及预期、主打产品销售疲软。

✅ 投资评级：维持“买入”，目标PE动态走低至18-20倍区间。

以上总结内容仅为分析参考，投资者请务必结合公司公告审慎决策。