20230818-安信证券-重庆啤酒-600132.SH-23Q2吨成本下降_疆内恢复良好_4页_760kb

重庆啤酒（600132）公司快报分析总结

核心亮点

• 公司发布2023年半年报，业绩增长显著超预期：上半年营收+71.7%，净利润+188.9%，Q2单季归母净利润同比+235.2%。
• 战略核心：乌苏啤酒恢复强劲增长，全国化持续推进。
• 成本压力缓解，盈利能力显著改善：Q2吨成本微降（-0.1%），毛利率达51.45%，同比提升18.5个百分点。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，下调目标价至117元（基于2024年31×PE）。

核心理赔

关键增长点

• 销量爆发：2023年上半年啤酒销量同比+476%（达到17268万千升），主要得益于疆内乌苏啤酒增长及全国渠道恢复。
• 高端化与果味酒驱动：高档与主流产品增速迅猛，乐堡与重庆品牌贡献显著；果味酒（夏日纷）增长稳健。
• 区域结构优化：中/南区增长速度快（+336%/+266%），西北区虽负增长但改善在即。

成本与盈利

• 成本改善：Q2吨成本同比降0.1%，毛利率达51.45%，同比+18.5pct。Q2包材成本压力缓解，叠加费用率优化（销售费用同比+5.9pct），归母净利率达10.62%，同比+11.9pct。
• 盈利持续边际提升：2023年上半年归母净利率10.17%，同比+10.0pct；净利润率97.4%。

未来展望

• 三季报预期：三季度为销售旺季，销量基数低，预计业绩显著恢复。
• 成本路径：包材进一步下降，2024年澳麦双反取消或进一步改善成本。
• 估值下修与前景：维持“买入-A”评级，基于2023E-2025E预测EPS3.16-4.43元，目标价117元（2024年PE31X）。

风险

• 行业竞争加剧、销量不及预期。

免责声明：本报告分析师声明、证券发布许可、估值基准等均见原文，摘要不构成投资建议。