20240331-华安证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒23年报点评_主流价格助增长_南区产能望缓解_4页

重庆啤酒2023年年报点评总结

核心观点

• 公司2023年实现营收148.15亿元，同比增长55%；净利润13.37亿元，同比增长58%，分红率提升至101%。
• 公司维持“买入”评级，2024年因成本下降和结构升级有望改善盈利。

收入分析

• 量价表现：2023年总销量300万吨，同比增长49%；吨价4818元，同比增长0.5%。其中，Q4吨价下滑，主要因基数效应。
• 价格带：主流价格带增长强劲（销量+4%，收入+56%），高端品牌仍处恢复期，经济带增长显著。
• 品牌布局：国际品牌收入同比增8%，本土品牌增4%，区域结构优化。

盈利分析

• 成本压力：毛利率下降13个百分点至49.1%，吨成本上涨32%，主要受原材料成本增长影响。
• 费用控制：销售费率上升但管理/研发费率下降，净利率同比提升0.02个百分点。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为158/166/176亿元，同比增速64%/53%/58%；净利润14.8/16.3/17.6亿元，同比增速110%/100%/75%。
• 估值：当前PE估值21-18倍，结合高股息率（48%），估值处于历史低位，“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期、竞争加剧、原材料成本超预期或影响业绩。