20210224-兴业证券-航空运输_需求修复预期加强_继续推荐航空机场板块_6页_807kb

航空机场板块推荐总结

核心内容

2021年2月23日，航空板块整体上涨，港股南航及国航涨幅超10%，东航涨7%以上，A股吉祥航空涨幅超7%，国航、春秋及南航涨幅也在3%以上。分析师认为，随着春运及两会后防控压力减小、疫苗接种增加，航空需求将逐步修复，板块仍具较大增长潜力，继续推荐航空机场板块。

主要观点

• 需求修复预期加强：疫苗接种提速与新增病例数下降，使居民生活和出行逐步正常化，利好航空需求恢复。预计国内需求将在节后加速恢复，国际航线也将逐步复苏。
• 供给端优化：海航危机进入新阶段，行业出清和重组加速，供给收缩与集中度提升是大概率事件。国内主要航企的市场份额已有所提升，行业竞争格局改善。
• 估值优势显著：航空板块作为低估值周期板块，有望受益于经济复苏预期，当前具备较高的安全边际和未来弹性。
• 投资策略明确：重点推荐优质民营航司（春秋航空、华夏航空、吉祥航空）、后续需求及盈利弹性较大的三大航（中国国航、中国东航、中国南航）以及免税渠道价值再被重视的枢纽机场（美兰空港、上海机场、白云机场、首都机场）。

关键信息

• 疫苗接种提速：截至2021年2月22日，以色列每百人接种量达87人，美国达19.19人，全球平均2.72人。疫苗普及使新增病例显著下降，全球新增确诊降至去年10月以来的低位。
• 国内疫情控制良好：国内连续16天无本土新增确证病例，预计节后防控压力减小，国内需求将加速恢复。
• 国际客流复苏预期：2020年国际客流仅为正常水平的5%，随着海外防疫形势好转，国际航线有望逐步恢复。
• 行业集中度提升：国内5家上市航企（三大航+春秋、吉祥）按RPK计算的市场份额从2020年1月的64.2%提升至2020年11月的66.2%，行业集中度明显提升。
• 市场风格转向周期：经济复苏预期加强，周期板块关注度提升，航空板块具备低估周期属性，有望从中受益。

风险提示

• 疫情影响及政策执行的不确定性
• 汇率与油价大幅波动
• 行业供需失衡
• 宏观经济增长失速
• 国际贸易摩擦升级
• 安全事件（如空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等）

投资建议

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（相对指数涨幅在5%~15%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）、无评级（因信息不足或重大不确定性）
• 行业评级：推荐（相对表现优于指数）、中性（相对表现与指数持平）、回避（相对表现弱于指数）

分析师声明

分析师孙修远、张晓云具备证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

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