20161109-长城证券-环保行业2016年三季报总结_业绩不断兑现_PPP模式仍为主题投资机会_19页_1mb

报告摘要

电力及公用事业行业专题报告总结

核心内容概述

本报告发布于2016年11月09日，投资评级为推荐（维持）。分析师为杨洁，联系方式为010-88366060-8865，Email为yangj@cgws.com，执业证书编号为S1070515020001。报告主要分析了2016年环保行业三季报数据，强调了PPP模式对行业景气度的带动作用，并对各子行业表现及投资建议进行了详细分析。

主要观点

环保行业整体表现：2016年以来环保板块整体跌幅为11.36%，仅优于创业板。大气、污水处理、监测行业净利润增速均在20%以上，其中大气增速高达54.32%，污水处理增速达54.32%，监测增速为40.85%。
PPP模式带动行业增长：PPP模式已成为市政环保的重要趋势，国家政策支持力度大。在经济低迷背景下，PPP项目有望成为拉动投资的关键因素。
子行业分析：
- 大气治理：行业营收增长68.46%，净利润增长54%。神雾环保、清新环境、三维丝等公司表现突出。
- 固废：行业营收增长27%，净利润增长21%。格林美营收增长61%，但净利润仅增长5%，毛利率下降显著。
- 污水处理：行业营收增长39%，净利润增长53%。碧水源营收增长88%，净利润增长74%，但毛利率下降22.89%。
- 监测：行业营收增长24.15%，净利润增长40.85%。聚光科技、理工环科、盈峰环境等公司业绩显著提升。
- 水务运营：行业营收增长25.96%，净利润下降5%。部分公司如江南水务、重庆水务表现较好，而钱江水利、中山公用等则因投资收益减少导致业绩下滑。

关键信息

行业数据概览

2016Q3环保行业营收：768亿元，同比增长37%
2016Q3环保行业净利润：114亿元，同比增长17%
各子行业营收占比：
- 固废：26.51%
- 大气：25.07%
- 水务运营：24.63%
- 污水处理：16.71%
- 监测：7.07%
各子行业净利润占比：
- 水务运营：39.64%
- 固废：22.76%
- 大气：17.56%
- 污水处理：13.87%
- 监测：6.17%

费用与毛利率

销售费用率：基本保持在3%左右
管理费用率：保持在10%
财务费用率：略有下降，或与利率下降有关
毛利率变化：
- 大气：28.84%，同比增长6.83%
- 固废：36.51%，同比下降1.6%
- 污水处理：33.42%，同比增长0.08%
- 监测：45.94%，同比增长0.18%
- 水务运营：39.54%，同比下降1.14%

投资建议

重点推荐地方水务平台型公司：江南水务、重庆水务
继续推荐大型龙头型公司：碧水源、启迪桑德
建议关注新能源汽车产业政策带来的产能爆发：格林美
建议关注监测板块：聚光科技、理工环科、盈峰环境

风险提示

盈利能力持续下降
政策执行力度不及预期

图表与数据来源

图1：2016年以来环保板块涨幅比较
图2：2016至今环保板块涨幅前十的个股
图3：2016年至今涨幅后十的个股
图4：2016年以来各板块涨跌幅
图5：2016Q3各环保板块营收占比
图6：2016Q3各环保板块净利润占比
图7：2016Q3环保各子板块业绩增速
图8：环保板块历年业绩增速
图9：环保板块历年毛利率
图10：环保子版块毛利率增速
图11：环保板块费用率变化
图12：大气治理行业2016Q3业绩增速
图13：固废子行业公司2016Q3业绩增速
图14：污水处理行业公司2016Q3业绩增速
图15：监测行业公司2016H1业绩增速
图16：水务运营板块2016Q3净利润增速

估值与投资评级说明

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

研究员信息

杨洁：清华大学经济管理学院MBA，自2010年10月加入长城证券，自2014年8月起担任电力及公用事业行业分析师
承诺：研究报告独立、客观，不因具体推荐意见或观点而直接或间接获得报酬

免责声明

本报告由长城证券提供，未经书面授权，不得以任何形式翻版、复制和发布
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总结

2016年环保行业整体表现平稳，但受益于PPP模式的推动，行业景气度有所回升。污水处理、监测等子行业表现尤为突出，而水务运营则因成本上升和投资收益减少出现小幅下滑。报告重点推荐水务平台型公司及龙头企业，同时关注新能源汽车产业链带来的机会。整体来看，环保行业在政策支持和市场需求增长的双重驱动下，具备良好的投资潜力。

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