20161011-长城证券-长城主题策略之PPP模式深度报告_公私合营携手向前_优势互补一路高歌_30页_1mb
报告摘要
投资策略研究|深度报告总结
核心内容概述
本报告围绕PPP（公私合营）模式，分析其在当前经济环境下的发展背景、政策支持、行业分布、典型案例以及投资建议。报告指出，PPP模式通过整合政府与社会资本的优势，成为推动基础设施建设和公共服务提供的重要方式，尤其在环保和工程管理领域具有较大的投资潜力。
主要观点
1. PPP模式的优势
- 优势互补：政府与社会资本在PPP模式下实现优势互补，政府提供政策支持和监管，社会资本提供资金和运营能力。
- 契约精神：PPP模式基于合同契约，明确双方责任与权利，保障项目执行的规范性和可持续性。
- 平等互利：PPP模式形成共赢格局，提升公共服务质量与效率，同时缓解政府财政压力。
2. PPP模式的必要性
- 经济降速换档：经济增速放缓，基建投资成为稳定增长的重要手段。
- 缓解财政压力：政府财政收支缺口扩大，PPP模式有助于分担财政负担，降低地方债风险。
- 政策支持：自2014年起，国家出台多项政策鼓励PPP模式发展，政策红利释放。
关键信息
1. PPP模式分类
- 按私有化程度：外包、特许经营、私有化。
- 按资金支持阶段：前补偿（SB-O-T）与后补偿（B-SO-T）。
- 按收费方式：政府付费、使用者付费、政府可行性缺口补贴。
2. PPP项目发展现状
- 项目数量与投资快速增长：截至2016年7月，财政部累计收到PPP项目申报1070个，计划总投资2.2万亿元。
- 落地率提升：截至2016年6月，财政部示范项目落地率达48.4%，比3月末增长13.3个百分点。
- 地域集中度：PPP项目主要分布在中西部地区，如贵州、四川、河南等地。
3. 社会资本结构
- 以国企为主：社会资本中，国企占55%，民企参与度较低。
- 民企参与度提升：第三批PPP示范项目对民企参与有加分政策，鼓励其加入。
4. 行业分布
- 环保领域：成为PPP重点领域，涉及污水处理、环保工程等，具有较高的业绩增速和较低估值。
- 市政工程与交通运输：占据PPP项目数量和投资的较大比例，分别为51%和69.07%。
投资建议
1. 投资路径一：关注环保领域PPP项目公司
- 推荐公司：中金环境（300145）、蒙草生态（300355）、天翔环境（300362）、龙马环卫（603686）、聚光科技（300203）等。
- 理由：环保行业受政策支持，融资能力强，建设周期长，适合PPP模式，且估值较低。
2. 投资路径二：关注PPP项目咨询与工程管理公司
- 推荐公司：苏交科（300284）、隧道股份（600820）、腾达建设（600512）、龙元建设（600491）、中南建设（000961）等。
- 理由：PPP模式注重运营，具备全生命周期管理能力的公司更具竞争力。
典型案例分析
1. 深圳大运中心项目
- 项目概况：总建筑面积29万平方米，总投资约41亿元，采用ROT（重构-运营-移交）模式。
- 运作模式：由佳兆业集团作为总运营商，政府提供财政补贴，设立调蓄基金反哺运营。
- 特点：引入专业团队，设立调蓄基金，强化绩效评估，形成政府与企业共赢格局。
- 借鉴价值：为大型赛事后场馆运营难题提供了可复制的解决方案。
2. 张家界市杨家溪污水处理厂项目
- 项目概况：污水处理规模近期4万立方米/日，远期8万立方米/日，总投资6700万元，采用BOT（建设-运营-移交）模式。
- 运作模式：由湖南首创投资有限公司投资建设并运营，特许经营期25年。
- 特点：设立调蓄基金，政府与项目公司共同承担风险，合理分配收益。
- 借鉴价值：建立了合理的风险分担机制，提升项目可持续性。
发展趋势与投资机会
1. 政策推动
- 法规体系完善：国务院推动PPP立法，打破“一事一法”局面。
- 资产证券化：基础设施证券化首次写入政府工作报告，为PPP模式提供新路径。
2. 一带一路机遇
- 投资需求大：一带一路项目需大量资金，PPP模式有助于引入社会资本。
- 融资空间大：预计未来五年至十年，一带一路基建投资年均需8000亿美元，PPP模式可填补3000亿美元资金缺口。
风险提示
- 项目落地不及预期：PPP项目推进仍面临审批、融资等不确定性。
- 融资风险：项目融资难度较大，需谨慎评估。
- 运营风险：PPP项目运营周期长，需关注长期收益与成本控制。
结论
PPP模式在当前经济形势下具有重要的战略意义和投资价值，尤其在环保和市政工程领域。随着政策的持续完善与推进，PPP模式有望成为推动基础设施建设与公共服务优化的重要手段。投资者应关注具备全生命周期管理能力及环保领域PPP项目公司，把握投资机会。
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