20161109-长城证券-环保行业2016年三季报总结：业绩不断兑现，PPP模式仍为主题投资机会_20页_1mb

环保行业2016年三季报分析总结

核心内容

2016年11月发布的环保行业专题报告指出，尽管环保板块整体表现平淡，但受益于PPP模式的推动，行业景气度有所回升。报告从行业整体表现、子行业分析和投资建议三个方面展开，对环保行业进行了深入剖析。

主要观点

• 行业整体表现：2016年以来，环保板块整体跌幅为11.36%，仅优于创业板。个股表现分化明显，部分公司涨幅显著，而另一些公司则跌幅较大。
• PPP模式推动：PPP模式已成为市政环保的重要趋势，国家政策支持使其成为拉动投资的重点，带动行业整体营收和净利润增长。
• 子行业分析：各子行业表现不一，其中大气治理、污水处理、监测板块保持较高增长，而水务运营板块则面临一定压力。
• 投资建议：重点推荐地方水务平台型公司（如江南水务、重庆水务）、大型龙头型公司（如碧水源、启迪桑德）以及新能源汽车相关公司（如格林美）和监测板块（如聚光科技、理工环科、盈峰环境）。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2016年11月环保板块整体跌幅为11.36%，表现中等。
• 同期沪深300跌幅为8.49%，上证综指跌幅为9.22%，创业板跌幅为13.86%。
• 个股表现分化，涨幅前五的公司包括神雾环保（35.3%）、新纶科技（20.84%）、富春环保（11.41%）、中国天楹（-1.5%）、易世达（-1.61%）。
• 涨幅后五的公司包括远达环保（-35.85%）、南方汇通（-32.72%）、维尔利（-28.69%）、环能科技（-25.81%）、先河环保（-23.61%）。

2. 行业营收与净利润增长

• 2016年Q3环保行业整体营收为768亿元，同比增长37%。
• 归母公司净利润为114亿元，同比增长17%。
• 各子行业营收和净利润占比：
  • 大气：营收193亿元，净利润20亿元。
  • 固废：营收204亿元，净利润26亿元。
  • 污水处理：营收128亿元，净利润16亿元。
  • 监测：营收54亿元，净利润7亿元。
  • 水务运营：营收189亿元，净利润45亿元。

3. 子行业分析

3.1 大气治理行业

• 2016年Q3营收增长68.46%，净利润增长54%。
• 主要受益公司包括神雾环保、清新环境、三维丝等。
• 毛利率为28.84%，同比增长6.83%。

3.2 固废子行业

• 2016年Q3营收增长27%，净利润增长21%。
• 格林美营收增长61%，但净利润增速仅为5%，毛利率下降24.34%。
• 维尔利收入增速为-9%，主要受工厂确认周期影响。

3.3 污水处理子行业

• 2016年Q3营收增长39%，净利润增长53%。
• 行业整体毛利率为33.42%，同比增长0.08%。
• 碧水源营收增长88%，净利润增长74%，但毛利率下降22.89%。
• 中金环境营收增长52%，净利润增长108%。

3.4 监测子行业

• 2016年Q3营收增长24.15%，净利润增长40.85%。
• 聚光科技净利润增长显著，达62.44%。
• 雪迪龙收入下滑8.72%，主要受脱硫脱销市场影响。

3.5 水务运营

• 2016年Q3营收增长25.96%，净利润下降5%。
• 首创股份、江南水务、洪城水业收入增速显著。
• 钱江水利净利润下降543%，中山公用净利润下降39%。
• 整体毛利率为39.54%，同比下降1.14%。

4. 投资建议

• 重点推荐地方水务平台型公司：如江南水务、重庆水务。
• 继续推荐大型龙头型公司：如碧水源、启迪桑德。
• 建议关注新能源汽车产业政策带来的产能爆发：推荐格林美。
• 建议关注监测板块：如聚光科技、理工环科、盈峰环境。

风险提示

• 盈利能力持续下降。
• 政策执行力度不及预期。

行业数据

• 毛利率变化：大气板块毛利率增长6.83%，固废板块毛利率下降1.6%，污水处理毛利率增长0.08%，监测板块毛利率增长0.18%，水务运营毛利率下降1.14%。
• 费用控制：销售费用率保持在3%左右，管理费用率保持在10%，财务费用率有所下降，整体费用控制稳健。

结论

环保行业在2016年Q3表现良好，受益于PPP模式的推动，整体营收和净利润均实现显著增长。尽管板块整体表现平淡，但部分子行业如大气治理、污水处理和监测保持强劲增长，而水务运营板块则面临一定挑战。投资建议中，推荐地方水务平台型公司、大型龙头型公司、新能源汽车相关公司及监测板块，以把握行业增长机会。