20160902-长城证券-环保行业2016年中报总结：PPP带动行业景气度回升，重点关注监测和水务运营_16页_1mb

环保行业2016年中报总结

核心内容

2016年上半年，环保行业整体实现营业收入377.4亿元，同比增长21.87%，归母公司净利润为61.3亿元，同比增长3.27%。行业整体表现疲弱，仅优于创业板，跌幅为14.45%。在30个行业中，环保工程及服务和水务板块分别排名16和21。

主要观点

• PPP模式推动行业景气回升：PPP项目成为拉动投资的重点，带动环保行业整体业绩增长。
• 水务行业业绩稳步增长：水务板块实现营收133亿元，同比增长22.46%，但净利润同比下降8.87%。其中，部分公司如中山公用、钱江水利因金融收益波动导致整体业绩受干扰，排除后水务板块仍保持增长。
• 子行业业绩分化明显：
  • 大气治理行业：营收同比增长63.23%，净利润增长74%，主要受益于神雾环保、三聚环保等高增长个股。
  • 污水处理行业：营收增长39%，净利润增长27%，受益于水十条和PPP政策。
  • 监测行业：营收增长29.77%，净利润增长30.9%，主要受盈峰环境、理工环科并表影响。
  • 固废行业：营收增长18%，净利润增长11%，但部分公司如盛运环保因剥离业务导致利润下滑。
• 投资建议：
  • 推荐地方水务平台型公司，如江南水务、重庆水务。
  • 推荐大型龙头型公司，如碧水源、三聚环保、启迪桑德。
  • 建议关注监测板块，如先河环保、聚光科技、理工环科。

关键信息

行业整体表现

• 环保板块：2016年跌幅14.45%，优于创业板。
• 沪深300：跌幅11.17%
• 上证综指：跌幅13.33%
• 创业板：跌幅15.7%

子行业数据

大气治理行业

• 营收：144亿元，同比增长63.23%
• 归母净利润：17.7亿元，同比增长74%
• 毛利率：28.59%，同比增长3.46%
• 主要驱动：神雾环保、三聚环保、三维丝等高增长个股

固废行业

• 营收：151亿元，同比增长18%
• 归母净利润：17.3亿元，同比增长11%
• 毛利率：36.35%，同比下降2.39%
• 主要影响：维尔利、盛运环保因工程确认周期和业务剥离导致利润下滑

污水处理行业

• 营收：63.35亿元，同比增长39%
• 归母净利润：7.26亿元，同比增长27%
• 毛利率：32.78%，碧水源毛利率下降至25.52%
• 主要驱动：碧水源、环能科技、巴安水务等公司

监测行业

• 营收：41.7亿元，同比增长29.77%
• 归母净利润：4亿元，同比增长30.9%
• 毛利率：44.71%，盈峰环境因并表宇星科技毛利率增长69.79%
• 主要影响：雪迪龙因脱硫脱销市场下滑收入下降

水务运营行业

• 营收：123.77亿元，同比增长23.25%
• 归母净利润：29.25亿元，同比下降10%
• 主要影响：钱江水利、中山公用因金融收益减少，重庆水务因水价下调导致利润下滑
• 高增长公司：首创股份、江南水务、洪城水业

投资建议

• 重点推荐：地方水务平台型公司（江南水务、重庆水务）及大型龙头公司（碧水源、三聚环保、启迪桑德）
• 建议关注：监测板块（先河环保、聚光科技、理工环科）

风险提示

• 政策执行力度不达预期

附录

• 研究员信息：杨洁，长城证券电力及公用事业行业分析师，执业证书编号：S1070515020001
• 联系方式：
  • 深圳：李双红、吴林蔓、李小音、黄永泉
  • 北京：赵东、王媛、李珊珊、张羲子、申涛、杨徐超
  • 上海：谢彦蔚、徐佳琳、王一
• 免责声明：本报告由长城证券提供，未经授权不得复制、发布或引用，且不构成投资建议。