广汽集团销售与财务分析总结
核心内容概览
广汽集团在2021年8月面临芯片短缺带来的挑战，整体销量和产量同比及环比均出现下滑。然而，其自主品牌（传祺 + 埃安）表现相对较好，尤其是广汽埃安销量和产量实现显著增长，成为集团业绩的主要支撑点。与此同时，合资品牌（广本、广丰）因芯片短缺影响较大，销量和产量下滑明显。公司维持对未来的积极预期，认为新车型上市将推动新一轮产品周期，从而带动业绩持续增长。
主要观点
- 整体表现：广汽集团8月乘用车产量和销量同比下滑，但自主品牌表现优于合资品牌。
- 埃安表现突出：广汽埃安销量和产量均实现双增长，同比增长87.10%和80.54%，环比增长10.36%和16.93%，成为集团增长的主要引擎。
- 传祺表现疲软：广汽传祺销量和产量同环比均下滑，部分重点车型如GS4销量大幅下降，但影豹订单表现超预期。
- 合资品牌下滑：广汽本田和广汽丰田销量和产量均下滑，其中广汽本田销量同比和环比均有所改善，但广汽丰田销量环比下降明显。
- 库存变化：广汽集团整体库存为负，广本和广汽乘用车去库，而广丰和埃安则补库。
- 盈利预测：预计2021-2023年广汽集团归母净利润分别为80亿元、100亿元、116亿元，同比分别增长34.2%、25.0%、15.7%。对应EPS分别为0.77元、0.97元、1.12元，PE分别为24倍、19倍、17倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为广汽自主 + 日系新车周期有望持续放量，推动业绩增长。
关键信息
财务预测（2020A-2023E）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
63,157 |
68,260 |
75,086 |
84,096 |
| 同比增长率（%） |
5.8% |
8.1% |
10.0% |
12.0% |
| 归母净利润（百万元） |
5,965 |
8,005 |
10,009 |
11,579 |
| 净利润增长率（%） |
-9.9% |
34.2% |
25.0% |
15.7% |
| 每股收益（元/股） |
0.58 |
0.77 |
0.97 |
1.12 |
| P/E（倍） |
32.48 |
24.20 |
19.36 |
16.73 |
资产负债表（2020A-2023E）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产（百万） |
56,643 |
71,017 |
81,663 |
96,209 |
| 现金（百万） |
28,500 |
43,648 |
52,148 |
64,413 |
| 资产总计（百万） |
142,807 |
152,600 |
165,482 |
180,123 |
| 负债合计（百万） |
56,147 |
57,312 |
60,041 |
62,937 |
| 归属母公司股东权益（百万） |
84,321 |
94,704 |
104,713 |
116,293 |
| 资产负债率（%） |
39.3% |
37.6% |
36.3% |
34.9% |
利润表（2020A-2023E）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
63,157 |
68,260 |
75,086 |
84,096 |
| 营业成本（百万元） |
58,659 |
61,025 |
65,775 |
73,248 |
| 营业利润（百万元） |
5,637 |
8,259 |
10,627 |
12,415 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
5,965 |
8,005 |
10,009 |
11,579 |
| EBIT（百万元） |
5,618 |
8,723 |
10,650 |
12,294 |
| EBITDA（百万元） |
10,555 |
13,158 |
15,146 |
16,851 |
现金流量表（2020A-2023E）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万） |
-2,887 |
6,540 |
2,434 |
3,696 |
| 投资活动现金流（百万） |
469 |
8,668 |
6,042 |
8,465 |
| 筹资活动现金流（百万） |
-1,794 |
-60 |
26 |
104 |
| 现金净增加额（百万） |
-4,213 |
15,147 |
8,501 |
12,264 |
财务指标分析
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
7.1% |
10.6% |
12.4% |
12.9% |
| 销售净利率（%） |
9.6% |
11.9% |
13.5% |
14.0% |
| ROE（%） |
7.1% |
8.7% |
9.8% |
10.2% |
| ROIC（%） |
6.2% |
8.1% |
8.9% |
9.2% |
| P/E（倍） |
32.48 |
24.20 |
19.36 |
16.73 |
| P/B（倍） |
2.30 |
2.05 |
1.85 |
1.67 |
| EV/EBITDA（倍） |
9.70 |
12.21 |
10.12 |
8.37 |
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
18.72 |
| 一年最低/最高价（元） |
9.41 / 21.00 |
| 市净率（倍） |
2.22 |
| 流通A股市值（百万元） |
133,939.24 |
| 每股净资产（元） |
8.47 |
风险提示
投资建议
- 投资评级：买入
- 评级依据：预计新车型上市将推动新一轮产品周期，自主 + 日系新车周期有望持续放量，带动业绩增长。
公司背景与分析师信息
