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广汽集团2022年第三季度业绩总结

核心内容

广汽集团（601238.SH）于2022年10月28日发布了其2022年第三季度财报，整体表现符合市场预期，同时自主板块持续改善，合资板块因促销活动影响投资收益。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2022年第三季度实现营收316.8亿元，同比增长51.3%，环比增长24.6%。
• 净利润：归母净利润为23.1亿元，同比增长144.1%，环比下降15.7%。
• 毛利率：Q3毛利率为6.0%，环比基本持平。
• 费用率：Q3总体费用率为8.6%，环比下降1.7个百分点，表现优异。

2. 自主板块表现

• 销量增长：传祺销量同比增长35.0%，环比增长15.4%；埃安销量同比增长129.7%，环比增长48.2%。
• 净亏损改善：Q3自主净亏损14.6亿元，环比减亏0.7亿元；若剔除新增的资产减值与信用减值损失6.6亿元，实际环比减亏6.7亿元，表现较好。
• 未来展望：埃安扩产完成，年产能达40万辆，订单充足，销量和盈利能力有望提升；传祺新车型影酷和影豹混动版陆续上市，预计带动产销增长；全新M8即将上市，将进一步推动自主板块盈利改善。

3. 合资板块表现

• 销量增长：广本销量环比增长48.8%，广丰销量环比增长4.5%。
• 投资收益下降：Q3来自于合营企业的投资收益为37.7亿元，环比下降11.7%。
• 原因分析：预计因合资品牌加大促销力度（如广丰赛那、威兰达等2.5L排量车型推出购置税减半活动）所致。

4. 四季度展望

• 自主盈利改善：随着埃安和传祺新品上市，自主板块盈利有望进一步提升。
• 合资业绩提升：行业旺季、购置税减半政策及缺芯缓解将推动两田（丰田、本田）销量高增长，合资板块业绩有望改善。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为17.90元/股。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为107.5亿元、123.8亿元和144.5亿元。
  • 对应当前市值，PE分别为11.9倍、10.3倍和8.9倍。

财务指标

风险提示

• 汽车行业芯片短缺加剧；
• 自主销量不及预期；
• 疫情失控风险。

投资亮点

1. 广汽埃安：
   • 品牌高端化；
   • 销量持续高增长；
   • 融资落地，即将上市；
   • 2023年新品周期。
2. 广汽传祺：
   • 混动技术从0到1；
   • 新品周期（如影酷、影豹等）；
   • 盈利持续改善。
3. 合资品牌：
   • 丰田新品（如塞那、锋兰达）表现卓越，业绩弹性大；
   • 广本致在新品上市，型格HEV即将上市；
   • 依托混动技术与产品迭代，长期竞争力强。

股价表现

• 股价（2022-10-27）：12.23元
• 12个月价格区间：10.54/18.32元
• 相对收益：1M -2.7%，3M -9.56%，12M -15.32%
• 绝对收益：1M -5.75%，3M -17.99%，12M -31.12%

公司基本面

• 总市值：127,032.45百万元
• 流通市值：88,175.69百万元
• 总股本：10,463.96百万股
• 流通股本：7,263.24百万股

财务预测

分析师声明

• 本报告由分析师徐慧雄撰写，执业证书编号：S1450520040002。
• 报告内容合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

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