20220408-东兴证券-广汽集团-601238.SH-Q1销量同比大幅增长_自主板块经营改善可期_8页_892kb

报告摘要

广汽集团 (601238) 总结

核心内容

广汽集团于2022年4月8日发布3月产销快报，显示其汽车产销分别达到227,574辆和227,471辆，同比增长分别为24.44%和30.66%。公司一季度销量为60.8万辆，同比增长22.5%，环比下降6.5%。整体来看，广汽集团在2022年一季度表现强劲，尤其在自主板块方面，销量和经营状况均有显著改善。

主要观点

自主板块表现

销量增长：广汽自主板块（包括埃安和传祺）在2022Q1实现销售增长，其中广汽乘用车（传祺）同比增长21.8%，广汽埃安同比增长154.9%。
车型结构优化：新车型和中高端车型占比提升，有助于改善经营业绩。
毛利率预期：由于销量增长带来的规模效应，2022Q1综合毛利率预计将明显高于2021Q1，尽管原材料价格上涨对单车可变成本有所影响，但规模效应仍占主导。
未来展望：公司预计2022年传祺销量将冲击40万+，埃安销量冲击30万，持续推出EMKOO、M8换代、影豹HEV、AionYplus等新车型，推动自主板块进一步改善。

合资板块表现

销量增长：广汽丰田和广汽本田在2022Q1分别实现销量增长23.4%和16.7%，而广汽三菱和广菲克则出现大幅下滑。
盈利能力提升：广汽丰田的三大旗舰车型销量占比提升，带动盈利能力增长。广汽本田也将在2022年进入新产品投放期，如缤智换代、皓影换代等。

关键信息

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起的大型国有控股股份制企业集团，主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易、汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生、汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪、股权投资等。

未来重大事项提示

2022年一季报发布：预计于2022年4月28日发布。
交易数据：公司总市值为1,153.13亿元，流通市值为800.41亿元，流通A股为736,534万股，H股为309,862万股。

盈利预测

净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为120.3亿元、153.7亿元和184.3亿元，对应EPS分别为1.15元、1.47元和1.76元。
投资评级：维持广汽A和广汽H股的“强烈推荐”评级。

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	63,156.99	75,675.77	114,830.07	152,251.28	184,378.35
归母净利润(百万元)	5,965.83	7,334.92	12,022.17	15,371.15	18,434.29
毛利率(%)	7.12%	8.61%	11.11%	13.57%	14.82%
净利率(%)	9.58%	9.77%	10.54%	10.24%	10.14%
ROE(%)	7.08%	8.13%	11.82%	13.20%	13.73%
P/E	19.00	15.31	9.59	7.50	6.26
P/B	1.35	1.27	1.13	0.99	0.86