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广汽集团（601238）：自主营收大幅增长，合资收益增长超预期

核心内容

广汽集团于2022年8月31日发布2022年半年报，数据显示集团实现营业总收入约486.9亿元，同比增长40.83%；归母净利润约57.5亿元，同比增长32.6%。整体表现超出市场预期，主要得益于自主板块的显著复苏和合资业务的加速增长。

主要观点

自主板块经营改善

• 销量增长：2022H1，广汽集团自主板块销量达27.3万辆，同比增长40.7%，远超乘用车行业3.42%的平均增速。
• 埃安表现突出：埃安销量达10.3万辆，同比增长133.1%，成为自主板块增长的重要驱动力。
• 传祺销量稳定：传祺销量为17.3万辆，同比增长14.3%。
• 营收增长：整车制造业务收入达331.52亿元，同比增长56.69%。
• 单价提升：车型均价为12.15万元，同比提升11.3%，量价齐升态势明显。
• 盈利能力改善：尽管受原材料涨价影响，毛利率同比下降0.39pct至6.17%，但期间费用率显著下降至10.2%，为2015年以来最低水平，显示规模效应逐步显现。

合资业务增长提速

• 投资收益超预期：2022H1，联营合营投资收益达84.17亿元，同比增长33.1%。
• 广汽丰田表现亮眼：销量达50.02万辆，同比增长19.9%；营收达844.6亿元，同比增长38.7%；单车均价提升至16.88万元，创广丰历史最高。
• 广汽菲克减亏：广汽菲克2022H1实现利润总额-64881万元，预计上半年净资产为负，未来可能不再对投资收益产生拖累。

关键信息

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起的大型国有控股股份制企业，业务涵盖乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及股权投资、进出口贸易、汽车租赁、二手车、物流等。

财务预测

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 原材料价格上涨超预期

未来展望

广汽集团中长期发展趋势被看好，预计随着传祺、埃安新车型销量持续发力，原材料价格逐步企稳，自主板块盈利能力将显著改善。同时，合资业务尤其是广汽丰田的增长将为公司带来持续收益，而广汽菲克的终止可能进一步减少业绩拖累。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现为东兴证券研究所分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，现为东兴证券研究所分析师。

估值与投资建议

• 投资评级：维持广汽A和广汽H股的“强烈推荐”评级。
• PE估值：按2022年8月30日A、H收盘价，广汽A股PE为13倍，广汽H股PE为5倍，均处于较低水平，具备较强吸引力。

结论

广汽集团在2022年半年报中展现出强劲的增长势头，自主板块和合资业务均实现显著提升。随着规模效应的显现和原材料价格的回落，公司盈利能力有望持续改善，未来发展前景乐观。