20211031-东兴证券-广汽集团-601238.SH-短期业绩承压不足惧_不改中长期增长趋势_6页_634kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团发布2021年三季报，显示其短期业绩承压但中长期增长趋势未变。尽管归母净利润同比下降64.71%，但公司整体营收增长稳健，投资收益虽有所下降，但主要受外部因素影响，如芯片短缺、原材料价格上涨及合资企业销量下滑等。

主要观点

• 短期业绩承压不足惧：归母净利润下降主要由于投资收益减少，但该影响是短期且可逆的，预计随着芯片供应恢复，合资板块将逐步恢复。
• 自主板块改善开启：广汽自主（传祺+埃安）销量增长显著，且营收增速高于销量增速，反映产品结构优化和价格提升趋势。
• 中长期增长趋势明确：合资板块将进入新产品和产能投放期，预计未来将实现销量和利润的反弹。

关键信息

三季报表现

• 营业收入：2021Q3为209.4亿元，同比增长19.6%。
• 归母净利润：2021Q3为9.47亿元，同比下降64.71%。
• 投资收益：17.81亿元，同比下降49.81%，主要因合资企业销量减少和利润率下降。

财务预测

估值与评级

• 投资评级：维持“强烈推荐”。
• PE（A/H股）：2021年10月29日，A股PE为25倍，H股PE为9倍。
• PB：2021年10月29日，A股PB为2.21倍，H股PB为2.12倍。

未来展望

• 合资板块：广汽丰田和广汽本田受缺芯影响，销量下降，但随着芯片供应缓解，销量有望反弹。
• 自主板块：传祺和埃安销量增长，高端车型和电动车表现亮眼，毛利率提升，盈利改善趋势明确。

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展不及预期

附录信息

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起设立的大型国有控股股份制企业，主要业务涵盖乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及相关金融和股权投资等。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券。

发债及交叉持股

• 2016年发行41亿元6年期可转债，转股价格调整为13.92元/股。
• 截至2021年8月31日，尚未转股金额约为25.5亿元，占总量62.1%。

交易数据

• 52周股价区间：20.37-10.21元
• 总市值：1,789.69亿元
• 流通市值：1,236.61亿元
• 总股本/流通A股：1,035,700万股/725,838万股
• 流通B股/H股：- /309,862万股
• 52周日均换手率：4.84

其他信息

• 分析师承诺：研究报告观点为分析师本人研究成果，不与薪酬直接相关。
• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。