20220424-华泰期货-橡胶专题_疫情对橡胶需求的影响路径简析_4页_339kb

疫情对橡胶需求的影响路径简析总结

核心内容

本次变异病毒引发的国内疫情散发对橡胶下游需求产生了显著影响，主要通过两个传导路径：

1. 运输问题对轮胎厂开工率的影响
   上海疫情的超预期发展导致防疫政策持续时间较长，影响了橡胶原料及成品的运输，进而对轮胎厂的开工率造成压力。由于轮胎厂当前库存结构为原料库存低、成品库存高，这种运输问题导致了成品库存高企，增加了资金占用压力。轮胎厂因此倾向于降低开工率，以缓解资金压力并避免原料短缺风险。

2. 疫情对轮胎替换市场的影响
   全国各地疫情的持续影响，尤其是上海和吉林等地，使得轮胎替换市场受到直接冲击。其中，与工业生产和物流相关的工程车替换需求尤为明显。与2020年相比，本次疫情更严重地影响了物流，导致重卡替换需求大幅下滑。重卡销量在经历替换周期后重新回落，反映出基建需求偏弱，同时半挂车销量也明显下降。

主要观点

• 橡胶价格处于低估：当前原料价格测算到盘面，橡胶价格已处于低估水平，但后期仍有波动可能。
• 国内需求企稳是关键：胶价走势主要取决于国内需求是否能够企稳，若需求持续疲软，胶价偏弱趋势或将延续。
• RU盘面价格预测：按照标二原料价格测算，RU盘面价格大约在12700元/吨，这是当前最悲观的预期位置。
• 微观价差处于低位：无论是基差还是非标价差都处于低位，贸易商已无套利空间，但混合胶的经济性可能对价格形成一定支撑。
• 投资策略建议：建议保持看空态度，但需谨慎做空，以防需求端出现更大幅度的下降。

关键信息

• 轮胎厂库存结构：原料库存低，成品库存高，导致资金压力增加。
• 疫情对物流影响：本次疫情对物流的阶段性停止，对重卡替换需求影响更大。
• 重卡与半挂车销量：销量持续回落，反映出工业和物流需求疲软。
• 政策预期落空：前期预期的财政刺激政策未出台，市场情绪受到打击。
• 价格支撑因素：混合胶的经济性可能对价格形成一定支撑，但整体上行驱动不足。

图表说明

• 图1：半钢胎成品库存
  数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
  显示半钢胎库存压力持续存在。

• 图2：全钢胎成品库存
  数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
  显示全钢胎库存同样处于高位。

• 图3：重卡销量
  数据来源：WIND 华泰期货研究院
  显示重卡销量持续回落，需求疲软。

• 图4：半挂车销量
  数据来源：WIND 华泰期货研究院
  显示半挂车销量大幅下降，物流需求减弱。

• 图5：RU非标价差
  数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
  显示价差处于低位，贸易商套利空间有限。

• 图6：云南胶水折算到国内盘面
  数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
  显示原料价格折算后的盘面价格情况。

风险提示

• 主产区气候异常：可能导致产量波动，影响供应。
• 需求环比改善不足：若需求未出现明显改善，胶价偏弱趋势难以逆转。

投资咨询业务资格

• 报告发布机构：华泰期货研究院
• 投资咨询业务资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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