20220724-太平洋-固定收益周报2022年第27期_债市震荡走强_转债组合卖出傲农转债_23页_1mb

债市震荡走强，转债组合卖出傲农转债总结

核心内容

• 债市表现：本周债市整体震荡走强，利率债小幅上涨，信用债成交量小幅下降，城投与产业债收益率均下跌，信用利差收窄。
• 转债市场：可转债指数小幅上涨，个券涨多跌少，市场情绪有所好转，但债底保护减弱，高价券数量与占比上升。
• 政策环境：央行本周净投放130亿元，流动性保持宽松，逆回购操作更加精准灵活，7月LPR利率持平符合预期。
• 投资建议：转债组合剔除傲农转债，推荐关注芯海转债和恒逸转2，同时建议关注稳增长相关产业链和大消费板块。

主要观点

二级市场表现

• 利率债：国债期货小幅上涨，10年期国债收益率维持在2.78%左右震荡。
• 信用债：城投债与产业债收益率均下跌，信用利差收窄，信用债成交量小幅下降。
• 权益市场：A股缩量上涨，传媒和计算机行业涨幅靠前，农林牧渔和煤炭行业跌幅靠前。
• 可转债：可转债指数小幅上涨，个券涨多跌少，华锐转债、海优转债和康医转债涨幅较大，而小康转债与石英转债跌幅较大。

一级市场动态

• 利率债：本周利率债净融资额大幅提升，发行规模和只数均增加，招投标全场倍数有所提高。
• 信用债：城投债净融资额大幅下降，产业债净融资规模仍为负值，但较前一周有所改善。
• 转债发行与上市：本周6只转债上市，6只转债发行，建议关注芯海转债和恒逸转2。

银行间流动性

• 流动性宽松：银行间市场流动性保持宽松，R007和DR007均下降，利差扩大。
• 央行操作：央行本周净投放130亿元，资金面维持宽松，为债市提供支撑。

信用利差与转债估值

• 信用利差处低位：各期限品种信用利差处于低位，其中1年和2年期的信用利差接近历史最低。
• 转债估值降低：转债估值回落但仍保持高位，债底保护减弱，转股溢价率小幅降低。

关键信息

债市分析

• 利率债在央行加大公开市场投放和LPR利率持平的背景下，维持震荡走势。
• 城投债和产业债收益率均下跌，信用利差收窄，市场对地方融资平台债务风险担忧加重。
• 债市整体表现受经济弱复苏和政策预期影响，维持震荡格局。

转债市场分析

• 可转债市场跟随权益市场上涨，但涨幅小于权益市场。
• 市场情绪好转，周成交量明显提高，高价券数量与占比上升。
• 傲农转债因触发提前赎回条款，被从推荐组合中剔除。

投资建议

• 推荐关注行业：传统基建产业链、地产板块、大消费板块。
• 推荐转债组合：张行转债、中银转债、润达转债、万孚转债、大参转债、核建转债、建工转债、长汽转债、靖远转债。

风险提示

• 海外流动性收紧对新兴市场的影响。
• 俄乌局势升级超预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系信息

• 证券分析师：张河生

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518030001

• 联系人：戴梓涵

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：daizh@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190122070013

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