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南华期货宏观周报总结（2022年4月24日）

核心内容

2022年4月24日发布的《南华期货宏观周报》重点分析了新冠疫情对中国经济的多方面影响，涵盖消费、房地产、工业、供应链及财政等多个领域。报告指出，当前疫情对经济的冲击仍在持续，且影响程度可能进一步加深，市场需密切关注疫情走势及政策调整。

主要观点

1. 消费整体下台阶

• 消费数据表现低迷：3月社会消费品零售总额（社零）同比和环比均跌入负值区域，同比增速为-3.53%，为2020年8月以来首次；环比下降1.93%，仅次于去年7月，显示疫情对消费的冲击显著。
• 餐饮消费受挫最严重：3月餐饮收入同比增速为-16.38%，远低于商品零售的-2.11%，反映出疫情对服务消费的更大影响。
• 可选消费与房地产后周期产品下滑明显：服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等可选消费类别同比大幅下降，而家用电器、家具等房地产后周期产品也出现负增长。
• 必需品消费略有回升：粮油食品、饮料、中西药品等必需品消费同比增速有所上升，但整体消费趋势仍向下。
• 消费意愿下降，储蓄意愿上升：居民消费意愿减弱，储蓄意愿增强，反映出经济不确定性带来的谨慎心理。
• 收入下滑与边际消费倾向下降：自2021年3月后，居民人均可支配收入增速持续下降，收入分化加剧，失业率上升至6%，进一步抑制消费能力。

2. 地产困境更加难熬

• 房地产投资持续低迷：3月房地产开发投资累计同比增速降至0.7%，接近历史低点，显示房地产市场疲软。
• 销售受疫情影响严重：商品房销售面积累计同比下降13.8%，接近历史最低水平，尤其在重点城市静态管理下，销售情况进一步恶化。
• 施工与竣工面积下滑：3月新开工、施工和竣工面积累计同比降幅扩大，部分因疫情管控导致工地停工。
• 上海住宅销售持续低迷：3月上海住宅成交金额和面积均低于2月，预计4月将进一步下滑。

3. 工业受到冲击

• 工业增加值增速回落：3月工业增加值同比增速为5%，环比大幅下降，显示工业生产受到疫情严重影响。
• 产能利用率下降：一季度全国工业产能利用率为75.8%，同比下降1.4个百分点，反映出企业生产活动受限。
• 汽车工业受冲击：3月汽车产量同比增速为-4.9%，低于2021年12月的3.4%，显示重点城市静态管理对工业生产的抑制。

4. 供应链严重受阻

• 供应商配送时间大幅下降：3月PMI分项中供应商配送时间环比下降1.7%，至46.5，剔除2020年特殊情况后为2008年以来新低。
• 物流业景气指数创历史新低：剔除2020年2月特殊情况后，中国物流业景气指数（LPI）仅为48.7，显示供应链受阻严重。

5. 财政压力加大

• 财政赤字扩大：3月狭义财政赤字为9526亿元，接近2019年水平；广义财政赤字达15588亿元，创历史新高。
• 收入增速低于支出增速：主要税种如增值税、企业所得税、个人所得税收入均处于历年较低水平，显示疫情对财政收入的压制。
• 地产不景气加剧财政压力：国有土地使用权出让收入大幅下滑，进一步加重财政负担。

关键信息

• 疫情对经济的影响持续加深：4月疫情对经济的冲击预计将超过3月，经济仍处于探底阶段。
• 政策与市场关注焦点：疫情演变、防疫政策调整及即将召开的政治局会议将成为市场关注的重点。
• 数据来源：Wind及南华期货研究所，部分图表数据来源标注。

小结

疫情对中国经济的冲击已经从消费、房地产、工业、供应链及财政等多个方面显现，显示出经济复苏的困难与不确定性。随着疫情的进一步扩散，市场需密切关注政策调整及经济数据变化，以应对未来的挑战。