20230319-招商期货-聚烯烃周报_宏观利空_供需中性_短期震荡偏弱为主_19页_1mb

聚烯烃策略报告总结（2023年3月19日）

核心内容概述

本报告对2023年3月13日至17日聚烯烃市场进行了全面分析，涵盖聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的现货价格、期现价差、跨期价差、进口利润、产业利润、供需情况及下游开工率等方面。整体来看，市场受到海外宏观利空情绪影响，短期呈现震荡偏弱走势，但中长期仍存在结构性机会。

主要观点

1. PE市场分析

• 基本面：产业链库存小幅累积，处于历年正常水平；国内现货小幅下跌，基差走强；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭。
• 供需情况：
  • 供应端：随着新装置逐步投产，供应逐步增加，但需关注春季检修情况。
  • 需求端：农地膜旺季及复产复工推动需求环比改善，但同比仍偏低。
• 价格走势：产业链库存相对健康，基差走强，后期供需双增，但短期受进口窗口压制，震荡为主。
• 交易策略：中期来看，塑料供需偏宽松，可关注买塑料空PP策略；后期需关注新增产能、国内疫情及下游需求。

2. PP市场分析

• 基本面：产业链库存小幅累积，处于历年正常水平；国内现货小幅下跌，基差走强；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• 供需情况：
  • 供应端：新装置逐步投产，供应逐步增加，但需关注春季检修情况。
  • 需求端：下游需求环比改善，开工率回升，但同比仍偏低。
• 价格走势：产业链库存中性，基差偏弱，供需压力大，短期震荡偏弱；中期来看，PP供需宽松，单边逢高做空为主。
• 交易策略：套利方面，买塑料空PP继续持有；中长期可逢高做空，关注新装置投放、下游订单及国内疫情情况。

关键信息

一、现货价格与价差

• LLDPE：
  • 现货价格延续下跌，主力合约小幅下跌，基差走强，5/9价差小幅扩大。
  • 中国贴水东南亚价差扩大至70美金。
• PP：
  • 现货价格延续下跌，主力合约小幅下跌，基差走强，5/9价差小幅走强。
  • 出口窗口关闭，进口窗口关闭。

二、进口利润

• LLDPE：低价进口窗口关闭，进口利润受压制。
• PP：低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，进口利润无明显改善。

三、产业利润

• 油化工制烯烃：上游原油大幅下跌，烯烃生产利润扩大。
• 煤化工制烯烃：煤炭价格下跌，烯烃生产利润小幅扩大。
• 丙烯-PP利润：丙烯下跌幅度小于PP，粉料利润亏损加大；PP拉丝与粉料价差缩窄。

四、供需面及库存

• PE：
  • 产业链库存健康，基差走强。
  • 两桶油库存小幅回升，处于正常偏低水平；港口库存小幅下降；煤化工库存小幅回升。
• PP：
  • 产业链库存中性，基差偏弱。
  • 两桶油库存小幅回升，处于历年正常水平；港口库存小幅下降，处于正常偏低水平；煤化工库存小幅回升，处于正常偏高水平。

五、下游开工率及生产利润

• PE下游：
  • 农膜开工率环比上升2%，同比下降1%。
  • 包装膜开工率同比上升2%。
  • 加工利润整体偏高，其中农膜、包装膜、管材等需求有所改善。
• PP下游：
  • 塑编开工率环比下降1%，同比下降3%。
  • BOPP膜开工率环比下降2%，同比下降5%。
  • PP粉料开工率环比回升3.91%，同比下降3.87%。
  • PP下游加工利润缩窄，处于中等偏低水平。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游订单变化
• 国内疫情发酵情况
• 俄乌事件影响

周度展望

• LLDPE：短期震荡偏弱，中期关注买塑料空PP策略。
• PP：短期震荡偏弱，中期逢高做空为主。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，具有期货投资咨询从业资格（F3035271）及投资咨询资格（Z00014623）。

重要声明

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