20220311-招商期货-聚烯烃周报_库存中性_需求不及预期_短期震荡为主_20页_2mb

策略报告总结

核心内容

本报告为2022年3月11日发布的聚烯烃周报，分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的市场情况、库存变化、价格走势、利润状况及未来展望。

主要观点

1. 短期走势

• PE：现货价格先涨后跌，主力合约下跌，基差走强，5-9价差小幅走弱。短期产业链库存中性，下游逐步复工但受全国疫情爆发影响，需求不及预期。短期震荡为主。
• PP：现货价格先涨后跌，主力合约下跌，基差走强，5-9价差小幅震荡。短期估值偏低，受成本支撑，但受进口压制。短期震荡偏强。

2. 中期展望

• PE：今年处于扩张周期，供应压力逐步上升，但05表需压力不大，调整到位后仍可多配。表需压力集中在下半年。
• PP：今年仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，05表需压力偏大，但原料强势，可逢高做空产业利润。若原油拐点出现，可单边做空远月。

关键信息

一、现货价格、期现价差与跨期价差

• LLDPE：现货价格先涨后跌，主力合约下跌，基差走强，5-9价差小幅走弱。
• PP：现货价格先涨后跌，主力合约下跌，基差走强，5-9价差小幅震荡。
• 价差变化：
  • LLDPE-HDPE价差延续小幅震荡，处于正常水平。
  • LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，仍处于高水平。
  • 共聚-均聚价差小幅扩大，处于正常水平。
  • HD-PP价差有回升，华北LLDPE与华东PP拉丝价差为-100。

二、聚烯烃美金价格及进口利润

• LLDPE：美金报价延续上涨，人民币升值导致国内价格下跌，进口窗口关闭，国内CFR价格涨，中国贴水东南亚价格缩窄至80美金。
• PP：美金价延续小涨，人民币升值，国内现货下跌，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。

三、聚烯烃产业利润及价差

• 上游产品：原油先涨后跌，石脑油价格继续强势，烯烃单体大涨，聚烯烃价格小幅上涨。
• 利润变化：
  • 原油下跌幅度大于烯烃下跌幅度，烯烃生产利润小幅扩大。
  • 丙烯涨幅大于PP粉料上涨幅度，粉料利润大幅缩窄。
  • PP拉丝和粉料聚合费用小幅扩大。
  • PDH生产利润小幅缩窄，处于亏损水平；MTP综合利润小幅缩窄；宁波富德MTO到成品综合利润小幅缩窄。

四、供需面及产业链库存

• PE：
  • 上半年库存压力环比回升，但同比压力不大。
  • 需关注新装置投放及线性生产比例。
  • 两桶油PE库存小幅累库，处于正常水平；港口库存小幅去库；社会库存小幅累库，处于中等偏高水平；煤化工库存小幅累库，处于正常水平。
• PP：
  • 上半年库存压力偏大，需关注新装置落地及拉丝生产比例。
  • 两桶油PP库存小幅累库，处于正常水平；港口库存小幅去库；社会库存小幅累库，处于正常偏高水平；煤化工库存小幅累库，处于正常水平。

五、下游开工率及生产利润

• PE：
  • 下游开工率小幅回升，农膜、单丝、薄膜、中空、管材开工率均有不同程度上升。
  • 农膜开工率环比上升3%，同比上升1%；包装膜开工率环比持平，同比下降1%。
• PP：
  • 主要下游开工率小幅回升，塑编、注塑、BOPP膜开工率均有所提升。
  • 塑编开工率环比持平，同比下降2%；注塑开工率环比持平，同比上升2%；BOPP膜开工率环比上升1%，同比下降2%。

风险点

• 新装置投放情况
• 下游复工情况
• 下游订单情况
• 俄乌事件发酵情况

周度展望

• LLDPE：短期震荡为主，中期关注下游复工情况、新增产能投放及俄乌事件。
• PP：短期震荡偏强，中期关注新装置投放、下游订单及俄乌事件。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格证书编号：Z00014623

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应审慎考察金融产品或服务的风险及特征，自行作出投资决策并承担相应风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。本报告不构成投资决策的唯一参考因素。
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