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库存迎来去化，铅价止跌修复

核心观点

• 宏观背景：美联储主席鲍威尔表示，将升息至遏制通胀急升所需的水平，强调在不引发全面衰退的前提下减缓通胀。若通胀不回落，将持续加息。
• 基本面变化：本周铅价先抑后扬，累库压力明显放缓。下游刚需备货意愿改善，库存开始去化。
• 库存数据：截至周五，SMM铅锭社库总量为9.93万吨，周环比上升1700吨，但周内整体下降9300吨；交易所铅库存减少2310吨至90650吨；期货库存减少6770吨至77395吨；LME铅库存周内累库675吨至38850吨。
• 操作策略：预计下周铅价将止跌并维持修复震荡运行，沪铅主力合约波动区间或在14900-15400元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 铅精矿产量

• 全球3月铅精矿产量36万吨，同比减少1.7%；1-3月累计产量102.3万吨，累计同比减少4.1%。
• 国内铅精矿供需偏紧，但未影响原生铅生产，对产能扩张形成约束。

2.2 铅精矿进口量及加工费

• 周度国产平均加工费维持在1050元/吨，进口加工费维持80美元/吨不变。
• 2022年3月铅精矿进口量7.3万吨，同比下降18.3%；1-3月累计进口21.4万吨，累计同比下滑20.3%。
• 后期加工费有望逐步上调。

2.3 精炼铅产量

• 全球3月铅产量102.3万吨，同比减少4.1%；1-3月累计产量301.2万吨，累计同比减少0.6%。
• 中国4月铅产量58.2万吨，同比增加5.2%；1-4月累计产量238.5万吨，同比增加2.6%。
• 5月电解铅产量预计增减相抵，与4月相比无明显变化。
• SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为54.87%，周环比上涨0.98%。

2.4 再生铅产量及价差

• 2022年4月全国再生铅产量34.91万吨，环比上升19.39%，同比上升13.54%。
• 1-4月累计同比上升12.31%。
• SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工为40.08%，周环比上升5.2%。
• 原生再生价差先抑后扬，周五维持在50元/吨。

2.5 再生铅利润与原料价格

• 本周再生铅原料跟随铅价回调，但幅度较小，对利润修复助益有限。
• 废电瓶价格周环比仅下降50元/吨，再生铅企业仍维持较大亏损，截至周五亏损在500元/吨附近。
• 预计再生铅成本对后期价格形成一定支撑。

2.6 进口盈利分析

• 2022年4月中国铅锭出口量5419吨，环比下降71.75%，同比增加441.94%。
• 周内进口亏损变化不大，国内铅锭出口体量有望放缓。

产业基本面 - 消费端

3.1 全球供需平衡

• ILZSG数据显示，2022年3月全球铅市场供应短缺9600吨，2月供应过剩量修正为3600吨。
• 1-3月铅市供应短缺23000吨，去年同期为供应过剩5000吨。

3.2 现货及升贴水

• 后半周铅价震荡回升，5月合约交割结束，部分现货从冶炼厂转移至社会库存。
• 市场流通货源不多，部分冶炼厂暂无散单报价，市场交投逐渐活跃。
• 现货普遍升水报价，交投周环比有所改善。
• LME铅近月现货转为升水26.5美元/吨。

3.3 铅酸蓄电池产量及开工率

• 当前仍处于传统电池更换淡季，内销维持低迷，蓄电池企业维持小幅减产状态。
• 本周五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.3%，周环比微降0.15%。
• 6月消费季节性环比改善，加之疫情对消费的负面冲击减弱，后期蓄企开工率或有修复空间。

3.4 终端电池消费

• 未提供具体数据，但整体趋势显示消费端有所改善。

其他重要指标

• 包含多张图表，主要反映铅价走势、库存变化、供需平衡、加工费、出口量等关键指标，支持分析结论。

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